小熊电器（002959）研究报告：战略升级开启新征程，困境与破局.pdf

上传者：y****
时间：2022/09/02
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小熊电器（002959）研究报告：战略升级开启新征程，困境与破局。小熊的困境与破局：新定位开启发展新征程。1）定位：小熊定位于创意小家电龙头，繁荣过后长尾品类增长存些许瓶颈，与头部品牌亦展开全面竞争。破局：小熊调整明晰品牌定位，聚焦年轻化、坚持性价比的同时，推进产品精品化升级。性价比区间内的产品升级有望推动盈利向上，另外公司积极推进供应链升级、强化深加工能力，以支撑精品化策略。2）多 SKU 管理：以往公司注重推新速度，每年保持 100 余款新品推出，目前公司规模已突破 36 亿元，有 500 余款产品对外销售，多 SKU下公司管理难题显现。破局：公司调整组织架构，理顺权责关系，且注重 SKU 效益管理，精简低效益产品数量。3）渠道红利：过往受益于淘系红利快速发展，目前传统电商流量红利消退，过往依靠众多产品占据搜索位获取流量的优势有所削弱。破局：深耕产品、品牌同时顺势布局抖音等新渠道，短期贡献相对有限，但经验积累、玩法逐步成熟，后续或有望贡献增量。

市场困扰：行业空间还有多少？根据我们的测算成熟期中国 3 亿户城镇家庭对应的小家电销售额空间约为 4400 亿元（目前约 1500 亿元），粗略测算成熟期小熊终端年销售额空间约 200 亿元（报表端或约 130 亿元），未来发展空间充足。

破局成效逐步显现，经营质量提升。22H1 公司收入同比+13%，扣非归母同比+26%，盈利能力如期修复。营运加速，22H1 公司存货周转加快（较同期约-2 天），应收账款周转加速（较同期-5 天），应付账款周转天数+6 天，主要周转指标向好。