香港交易所（0388.HK）研究报告：商业模式复盘与催化展望.pdf
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- 时间：2022/09/01
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香港交易所（0388.HK）研究报告：商业模式复盘与催化展望。公司概况：港交所是全球领先的综合性交易所，也是香港唯一的交易 所，产品矩阵丰富，是连接中国与世界的重要金融枢纽。
商业模式复盘：港交所围绕交易，按照平台“抽佣”形式，收取股票等 产品交易服务、结算交收以及 IPO 有关的上市服务费用等。具体来看 （1）分服务标的：公司现货、衍生品、商品、结算、其它交易后业务 及剩余分部 21 年收入占比分别在 29%/16%/7%/25%/13%/9%。现货 市场贡献最大收入。（2）分服务类型：公司交易（包括交易和结算服 务）、上市、数据等非交易相关、增值服务 21 年收入占比分别在 64% /11%/18%/7%。交易相关费用依赖于现货成交额，贡献最大收入；上 市相关费用依赖于交易所新上市企业数及存量企业数，贡献稳定收入。
催化因素展望：基于现货成交额是公司创收核心驱动因素，港交所围绕 互联互通+新经济公司布局现货市场，以期加深“超级联系人”核心优 势。（1）金融行业市值占比下降，新经济公司市值占比上升。（2）双重 上市门槛降低有望铺路二次上市大型企业纳入连通，提振交易，同时吸 引更多企业赴港二次上市。（3）潜在中概股可能因美股市监管趋严持 续回归，巩固新经济板块交投热度。此外，已返港中概股仍具备较大换 仓空间，通过测算，在 0.4%换手率现有中概股 80%ADR 换仓背景下， 相较于 22 年 Q2ADT 可贡献约 10%ADT 增量。
长期支撑： Nasdaq、KRX 等数据服务相关业务收入占比大幅上升， 公司仅为 4.9%，较头部交易所平均低 16.4Pcts，仍有较大上探空间。
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