天铭科技（836270）研究报告：国内知名汽车越野改装件生产企业.pdf

天铭科技（836270）研究报告：国内知名汽车越野改装件生产企业。公司是国内知名的汽车越野改装件生产企业。公司成立于2000年，是国 家级高新技术企业，深耕汽车改装件行业，主要从事绞盘、电动踏板等 汽车越野改装件的设计、研发、生产和销售，产品主要应用于山地越野 车、皮卡、军车、SUV 等车型，应用领域从汽车后装市场不断延伸至汽 车前装市场，现已成为国内知名的汽车越野改装件生产企业。公司拥有 较强的创新实力，截至2021年12月31日，拥有已授权的国内外专利179 项，其中55项为发明专利，在行业内拥有较多的专利技术。

业绩保持快速增长，内销为公司盈利增长点。2019-2022H1公司营收分 别为1.40亿元、1.71亿元、1.90亿元、0.72亿元，近三年复合年增长率 为16.28%；2019-2022H1公司归母净利润分别为1525.32万元、2869.1万 元、3594.3万元、2001.89万元，近三年复合年增长率为53.51%。其中， 公司境外业务发展较为平稳，营收较为稳定，公司近年业绩快速增长主 要得益于境内前装业务的快速发展。2019-2021年，公司毛利率分别为 36.33%、34.61%、36.94%，面对近年原材料价格上涨波动，公司毛利率 水平表现出较强的韧性，总体较为平稳。2019-2021年，公司净利率分别 为10.86%、16.82%、18.93%，盈利能力稳步提升。

国内改装市场处于起步阶段，需求有望逐步提升。目前国内汽车改装政 策限制较多，汽车越野改装件后装市场还处于起步阶段。但后市场的产 业价值逐渐成为当今汽车市场深度开发和挖掘的“蓝海”，越野改装等 产业也逐步成为新的消费热点。近年来我国针对汽车改装相继出台了一 系列法规政策，为汽车越野改装件行业发展的合法合规性提供政策依 据，表明国内汽车改装政策逐步放宽，有望推动国内汽车改装件行业的 发展，将有利于公司对国内后装市场的开拓。

公司处于国内行业领先水平，率先打开国内前装市场。公司深耕二十余 年，打造了知名自主品牌“T-MAX”及完整的产业链，在越野改装件市场 拥有较高的知名度及较强的市场竞争力。目前与长城汽车、东风汽车等 知名整车厂商建立了长期的合作关系，率先打开了国内汽车前装市场， 形成了明显的先发优势，处于同行业领先水平。公司现已与多家国内汽 车主机厂建立了整车配套部件前期同步研发的合作关系，多项主机厂项 目进入在研阶段，未来在汽车前装市场发展具备可持续性。