宏观经济-美国货币政策何时转向?.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/09/01
- 浏览次数:236
- 下载次数:7
- 0人点赞
- 举报
宏观经济-美国货币政策何时转向?本文采用经济三个维度六个指标,基于历史货币政策周期分析货币政策发生转 向时的特征。历史复盘显示,美联储停止加息的时点往往是通胀开始回落、经 济指标出现负增长或大幅放缓迹象之后,就业市场恶化之前;而降息时点则由 劳动力市场恶化迹象以及消费或企业投资负增长信号触发。基于我们对于经济 未来走势的分析和判断,我们认为美联储最早将在明年一季度停止加息,若通 胀明年回落节奏较为理想,最早或于明年二季度降息。
以经济三个维度六个指标推演此轮美国货币政策发生转向的时点。1977 年 后美国货币政策以充分就业与物价稳定作为目标,因此美联储货币政策往 往与通胀、就业等指标高度相关,进而我们选用通胀、就业、主要经济部门 变动三个维度、六个指标,通过回顾历史货币政策周期以筛选出可以触发 美国货币政策停止加息以及降息的指标以及相应的条件。
为抑制高通胀,美联储需待通胀明显回落后再开始货币政策转向,同时降 息对于失业率回升时点以及新增非农就业人口变动十分敏感。历史经验表 明美联储在通胀趋势性回落后进行货币政策转向才可有效地抑制通胀。而 美联储降息对于失业率指标较为敏感,最晚在失业率较此前低点回升 0.3% 后 7 个月内会开始降息。同时,新增非农就业人数三个月平均值向下突破 10 万人对于降息时点也具有较好的指示意义。
对于主要经济部门变动而言,美联储货币政策对于企业投资敏感性最高, 对于消费敏感性较高,而对住宅投资反应较为钝化。在美国大通胀时期 (1965 年-1983 年),或由于企业投资与就业市场、经济变动密切相关, 美联储往往在企业投资出现一、两次环比负增长或预期到存在负增长风险 时,停止加息并随后降息;在消费出现或预期出现两次左右负增长时,美联 储往往会停止加息;住宅投资恶化较难单独触发美联储停止加息。我们认 为此轮经济下行风险以及通胀风险均与大通胀时期相似,因此,预计美联 储会在消费或企业投资出现较大的负增长风险时进行货币政策转向。
基于对美国经济的判断,我们认为美联储最早或于明年一季度停止加息、 明年二季度降息。通胀:年内美国通胀粘性较高,明显回落或需等待至明 年。消费:基于我们测算,在高通胀背景下,超额储蓄对消费的支撑或可持 续至今年三季度,消费或于今年四季度出现较大的负增长风险。投资:未来 需求与盈利下降或将导致企业投资下行压力增加。房地产:由于房地产市 场为利率敏感市场,预计负增长将持续,但深度衰退概率较低。就业:基于 我们的测算,就业动态缺口或需至明年一季度完成修复,随后快速恶化的 风险较高。基于此前我们对于美国货币政策各项指标触发条件的分析,美 国货币政策最早或于明年一季度开始转向。
市场判断:十年期美债利率高点或将出现在加息停止前夕,高点水平或为 3.5%-3.7%。预计美国经济下行风险将逐步加剧,第四季度通胀风险或将边 际缓解,加息节奏或在第四季度有所放缓。若美联储于明年第一季度停止 加息,此轮政策利率终点或为 3.75%-4%,美债利率高点或于今年年底或明 年第一季度出现。由于此轮加息较晚,在加息前中周期经济下行风险迹象 已有显现,叠加此轮美债避险性质较强,十年期美债利率高点或为 3.5%- 3.7%。
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 经济双循环深度解析:国内国际双循环的全球视野.pdf 181 4积分
- 2020中国经济形势分析与预测(304页).pdf 153 15积分
- 中国与世界:理解变化中的经济联系(中文全文).pdf 142 10积分
- 各行业综合研究:三个月后看中国,疫情影响与展望(339页).pdf 126 10积分
- “十四五”规划二〇三五年远景目标.pptx 118 20积分
- 宏观经济-深度解读二十大报告的十五新:不变中的变化.pdf 112 3积分
- 2020年宏观经济展望:求索大国转型,道、势、策(110页).pdf 110 8积分
- 经济双循环专题报告:如何理解新形势下的双循环.pdf 85 4积分
- 毕马威:“十四五”规划行业影响展望.pdf 77 8积分
- 宏观经济研究:十四五时期中国经济解析.pdf 76 6积分
- 宏观经济专题研究:宏观经济回顾和展望2024.pdf 30 3积分
- 毕马威-中国经济观察:2023年四季度.pdf 24 5积分
- 2023年四季度-2024年宏观经济分析与大类资产配置展望.pdf 21 4积分
- 2024年中国宏观经济报告:修复信心,切换,恢复,再平衡.pdf 21 3积分
- CMF中国宏观经济专题报告(第79期):中央经济工作会议精神深度解读,2024年的经济增长点.pdf 19 4积分
- 现代化产业体系的内涵及发展展望.pdf 19 3积分
- 宏观经济与资本市场展望:2024,变与不变.pdf 18 3积分
- 标普:2023-2024全球宏观经济展望.pdf 17 3积分
- 2024年中国宏观经济展望:三大需求均回暖推动名义GDP增速上升.pdf 17 3积分
- 2024年宏观经济展望:削峰填谷.pdf 15 5积分
- 宏观专题:2024年去产能,行业、路径与影响.pdf 14 2积分
- 2024年两会精神解读与宏观经济展望:新质生产力与高质量发展.pdf 13 12积分
- 2024年两会的六大关注点.pdf 13 3积分
- 2024年中期宏观经济分析:”量“已振,”价“待提.pdf 11 3积分
- 2024年政经形势展望:站开局,望全年.pdf 10 2积分
- 越南是一个怎样的国家?.pdf 10 4积分
- 2024中国宏观经济季度论坛( 2024年第一季度)(总第65期):再出发.pdf 9 2积分
- 宏观经济专题:县域消费升级,蕴含哪些“新机遇”?.pdf 9 3积分
- 宏观不确定性与产业确定性:中美视角.pdf 8 2积分
- 2024年宏观经济与资产展望:外压趋缓,内能蓄势.pdf 7 8积分