永新光学（603297）研究报告：依托光学技术最核心积淀，卡位激光雷达高壁垒环节.pdf

永新光学（603297）研究报告：依托光学技术最核心积淀，卡位激光雷达高壁垒环节。我们认为公司核心投资逻辑在于：依托光学核心技术，在显微镜业务的安全底盘 之上，向激光雷达、机器视觉等市场发力而带来的多点提升。我们从公司的技术 积淀、赛道转换和产品培育三大能力出发，认为公司有望在向激光雷达等市场的 转换过程中，实现业务结构的优化和市场份额的提升。

技术积淀能力：手握光学元件核心技术，铸就难以取代产业价值

公司以光学显微镜业务起家，技术积淀深厚，技术复用降低赛道转换难度。光学 显微镜中的镀膜技术、高分辨荧光技术等和光学元件性能高度相关，关乎其性能 上限。截至 2021 年底，公司掌握包含上述技术在内的共 103 项光学技术专利， 技术布局完善，提前备好赛道转换的技术入场券。

赛道转换能力：车载市场景气高度确定，光学环节具备天然壁垒

选择市场的能力：车载光学器件承载智能驾驶之眼的使命，渗透率提升高度确 定。据 Yole 预测，2020-2025 年全球智能驾驶用激光雷达出货量将从 14 万个增 长至 130 万个，CAGR 达到 56.2%。 留住市场的能力： 雷达技术演进对光学器件的升级要求相对较低，光学元件能 够以较少的技术迭代成本获得相对稳定的增量需求。而光学元件在激光雷达中属 于技术难度高、价值占比低的环节，产业链相对缺乏整合能力和动力，对公司形 成天然壁垒。因此我们认为公司能在激光雷达市场顺利切入并取得稳健地位。

产品培育能力：显微镜业务向高端进发，新兴业务成长驱力不减

公司的产品培育体现在两个方面：传统产品的高端化培育以及新兴产品的竞争力 培育。(1)显微镜向自有高端品牌 NEXCOPE 转换， 21 年该品牌收入突破 6000 万元，百万单价级共聚焦显微镜实现小批量销售，未来产品结构有望进一步优 化；(2)公司条码扫描、机器视觉等业务背靠龙头且技术能力突出，随着未来智 能化识别场景渗透提升，该部分业务或将为公司注入又一成长动能。