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微盟集团（2013.HK）研究报告：垂类行业数字化转型领导者与私域流量掘金者。2021 年网民增速首次出现大幅下滑，同比减少 5.1pct 至 4.3%。 传统电商平台逐渐抵达年度活跃消费者瓶颈后，由传统的用户增长策 略转型为用户质量策略，低增速引发平台焦虑并推升货币化率。面对 平台强势地位和日益成熟的微信等私域场，品牌主布局私域流量营销 渠道意愿较强。据 Frost & Sullivian 统计，腾讯系统内中小企业精准 营销市场规模在 2017 年为 1035 亿元，预计 2013-2022 年取得 118% 的年均复合增速，2022 年市场规模有望达到 2254 亿元。

SaaS 产品丰富，大客化战略推行有效

疫情影响消费者线上、线下购物的倾向，供给侧受阻亦推动零 售企业数字化升级需求，公司在服饰、美妆、家纺等领域均取得成功 案例。2019 年智慧零售收入为 0.45亿元，2021 年为 4.26 亿元，CAGR 高达 209%。目前智慧零售占订阅解决方案比重的 35.9%，保守认为 2022、2023 年智慧零售收入可达订阅解决方案收入的 42-45%和 50%，公司成为连锁型零售企业的首选服务商。在较多领域百强企业 中，微盟均取得较高 SaaS 服务市占率，随着数字化推进收入待提高。

精准输送私域流量，增加商户收入

中国营销服务市场结构逐渐转为侧重数字营销模式，微盟的精准 营销服务以腾讯系平台为主要依托，逐步拓展至众多平台，连续斩获 腾讯系统市占率最高的精准营销服务商。公司推进的全链路智慧增长 解决方案 TSO 生态聚合流量资源，助力公司发展付费用户并取得营 收增长，强化大客化战略竞争力。公司在精准营销领域重点发展毛利 更高的商家解决方案，业务毛利率有望增长。