东方电缆（603606）研究报告：深耕海缆领域壁垒高筑，乘海上东风扬帆起航.pdf

东方电缆（603606）研究报告：深耕海缆领域壁垒高筑，乘海上东风扬帆起航。国内电缆行业领先企业，海缆业务带动公司收入快速增长。公司成立于 1998 年， 以陆缆起家，2005 年切入海缆产品，目前公司拥有陆缆系统、海缆系统、海洋 工程三大产业板块的产品与服务，全面覆盖了从陆地到海洋、从产品到服务的 相关业务。受益于我国海上风电的快速发展，公司海缆业务快速成长，驱动公 司收入和利润快速增长。公司营业收入从 2017 年的 20.62 亿元增长至 2021 年的 79.32 亿元，CAGR 达 40%，归母净利润从 2017 年的 0.5 亿元增长至 2021 年的 11.89 亿元，CAGR 达 121%。

海缆行业进入壁垒深厚，公司市占率领先。海缆具有技术要求高、施工和维护 难度大等特点，行业进入壁垒较高，主要的门槛体现在技术、地理位臵、资质 和资金等方面。随着海风离岸距离不断增加、容量不断提高，海缆电压等级升 高、长度增加都对海缆企业提出了更高要求，技术门槛不断提高。由于深厚的 进入壁垒，我国海缆行业呈现寡头竞争格局，第一梯队的中天科技、东方电缆 和亨通光电占据市场接近 90%的份额，其中东方电缆占比 33%，处于领先地位。

公司技术领先积极扩充产能，在手订单充沛支撑未来成长。东方电缆深耕电缆 技术二十余年，填补国内技术的空白，打破国外垄断，并多次参与制定行业标 准的编写，技术实力行业领先。未来应对未来海缆的需求，公司积极扩充产能， 北仑基地已实现全面投产，阳江基地一期预计将于 23H1 逐步释放。自 2022 年年 初以来，公司公告的新中标订单价值量为 73.02 亿元，其中包含全国首个 500kV 三芯交流海缆（含软接头）总包项目以及公司首个海外海上风电用海缆项目，表 明公司在高电压等级海缆技术的领先。据公司公告，截止 2022 年 7 月 31 日公司 在手订单 105.22 亿元，其中海缆系统 63.11 亿元，陆缆系统 26.47 亿元，海洋工 程 15.64 亿元，在手订单的快速增长对公司未来业绩形成有力的支撑。