三一重能（688349）研究报告：整机行业后期之秀，风机产品优势显著.pdf

上传者：大**
时间：2022/08/30
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三一重能（688349）研究报告：整机行业后期之秀，风机产品优势显著。整机行业后起之秀，市占率持续提升。公司主营业务包括风机研发、制造及销售，风电场设计、建设、运营管理及光伏电站建设、运营管理等，具备独立进行风电场设计、建设和运营的能力，以及 2.XMW 到 6.XMW 全系列机组研发与生产能力。受益于公司产品研发不断推进，叠加下游风机需求持续旺盛，公司17-21年营业收入及归母净利润CAGR分别为 60%/59%，国内风机市场份额由2.1%提升至5.7%。

产业链一体化布局，盈利能力行业领先。公司具备独立研发生产制造风机叶片、发电机的能力，并具备部分其他核心零部件的设计能力。公司依托叶片与整机一体化的协同设计能力，在风电机组结构件轻量化设计方面具备显著优势，整机重量低于竞争对手，20-21年整机毛利率分别高于竞争对手16/9pct。

双海布局积极推进，22年海外业务有望加速。截至21年底，公司出货机型均为陆上风机。公司募投项目拟布局海上6-10MW风机及90m以上叶片技术，海上风机布局持续推进。海外方面，目前国内风机中标均价约 1800-2000元/kW，显著低于海外风机价格，内资整机企业具备出口竞争优势。公司已组建海外销售团队，重点布局印度、越南等海外市场，22 年海外收入有望迎来快速增长。