协鑫能科（002015）研究报告：清洁能源行稳致远，换电业务加速推进.pdf

上传者：小**
时间：2022/08/29
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协鑫能科（002015）研究报告：清洁能源行稳致远，换电业务加速推进。一、清洁能源业务行稳致远，换电业务加速推进公司隶属于协鑫集团，实控人为朱共山父子，是我国领先的民营清洁能源发电及热电联产运营商和服务商。2021年以来，公司积极拓展换电业务，在移动能源行业已具备较强的品牌认知度和市场影响力。目前，天然气热电联产业务是公司最主要的营收来源；2020年以来，公司风电运营规模快速提升，成为装机量第二大的业务板块。2018-2021年，公司净利润保持快速增长，复合增速高达44.61%。

二、清洁能源运营：天然气热电联产优势明显，风电装机容量快速提升

双碳背景下，能源结构转型加速，燃气、风电景气度提升。热电联产具有区域排他性，需求集中于东部沿海和北方；公司卡位江浙、广东优质工业园区，清洁能源业务先发优势和区位优势明显。同时，公司近年来收购&自建大量风电项目，带动业绩快速增长；目前公司在建风电项目超450MW，项目储备充足。公司未来将继续通过内部排序筛选转让部分清洁能源资产，优化资产结构。

三、移动能源领域：聚焦绿色出行，换电业务加速落地

行业特征：需求提升，特征优化，换电业务再迎风口

新能源汽车渗透率提升，换电车型不断增加，催生换电需求提升。换电车辆保有量增加，技术趋于成熟，国家安全标准出台，促进产业特征优化，换电模式再迎风口；政策加持下，多方资本涌入换电领域。B端应用场景清晰，着眼运营车辆和重卡，预计2025年换电运营需求超千亿，换电设备投资需求近300亿。换电运营商核心竞争力：资金实力雄厚；政府、运营平台、主机厂资源深厚；运营效率高，用电成本低。公司换电业务优势： 1）与中金资本合作，签署百亿“碳中和”基金框架协议，护航换电业务发展；2022年3月，公司定增募资37.65亿元，将投向新能源汽车换电站建设相关项目，资金实力雄厚；2）打造换电生态圈，绑定地方政府、出行平台、主机厂、电池商等多方资源；3）利用原有清洁能源业务发电，持续开发储能与梯次利用技术，降低用电成本，提升电池管理效率，具备一体化降本能力，运营效率高。