东威科技（688700）研究报告：东风已来，草木知威.pdf

上传者：楚**
时间：2022/08/29
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东威科技（688700）研究报告：东风已来，草木知威。PCB 电镀设备龙头，拓展锂电、光伏应用。垂直连续电镀设备为主要收入来源，2021 年公司实现收入 8.04 亿元，归母净利润 1.61 亿元。未来依靠向锂电、光伏拓展增长，2022 年以来锂电镀膜设备逐步放量。

垂直镀龙头地位稳固，滚镀、水平镀有望贡献增量。2022 年国内垂直镀市场规模为 24 亿元，预计随存量替换和 PCB 产品高端化平稳增长。公司市占率高达 50%，核心在于工艺 know-how 积累深厚，龙头地位稳固。滚镀逐步放量，水平镀客户验证中，未来有望贡献增量。

复合铜箔产业化加速，锂电设备带来第二成长曲线。目前复合铜箔主要采用磁控溅射+水电镀的两步法进行生产。宁德、金美、宝明等厂商共同推进产业化，目前单 GWh 电池产能对应 2 台磁控溅射设备和 3 台镀膜设备，我们测算至 2025 年累计设备需求空间有望超百亿元。依托电镀工艺积累，公司与头部厂商深度合作，镀膜设备快速迭代，磁控溅射设备预计下半年量产，先发优势显著，有望率先受益。

光伏镀铜代替丝网印刷工艺处于验证阶段。电镀铜工艺可实现 HJT 电池降本增效，每瓦成本可降至 1 元以内。光伏镀铜设备是 PCB 电镀设备的自然延伸，公司处于样机完善阶段，光伏镀铜设备速度达 6000 片 /h，1GWH 需要约三条线，属于业内领先水平。