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菲鹏生物（A20704）研究报告：国产 IVD 上游原料龙头，打造开放诊断生态系统。公司是国内领先的体外诊断试剂上游原料供应商，深耕行业二十年，以诊 断试剂原料为基石业务，通过开发开放仪器平台和试剂半成品解决方案， 拓宽业务成长空间，有望迎来新的发展。

IVD原料龙头，疫情以来业绩快速增长

公司核心原料涵盖抗原、抗体、分子酶等产品，全面覆盖免疫、分子、生化 等主流检测平台，品类丰富、技术领先，随着新冠业务快速放量，近年来 整体业绩高速增长。2021年公司整体营收23.32亿元，同比增长118.44%， 2017-2021年营业收入CAGR为80.17%；归母净利润13.61亿元，同比增长 113.70%。剔除新冠影响，2021年营收7.22亿元，同比增长95.12%，常规 业务2017-2021年营收CAGR为34.42%，呈高速增长趋势。

IVD行业蓬勃发展，上游原料异军突起

受益于下游体外诊断行业的快速发展叠加新冠疫情的影响，上游原材料的 需求持续旺盛，行业景气度较高。体外诊断原料市场规模快速增长，2015- 2019年CAGR为25.9%，预计2020年市场容量100亿元，2020-2024年 CAGR为18.6%。由于产品种类多、技术复杂、客户粘性高，行业较为分散， 多年来海外公司占据主要市场，2019年国产化率仅12%。随着国产品牌的 知名度不断提升，未来国内龙头企业有望持续提升市占率，成长空间大。

打造开放仪器平台，成长空间进一步打开

自2017年确立整体解决方案的发展战略以来，公司不断推进开放仪器平 台、试剂解决方案与试剂原料的协同发展，以开放的平台赋能体外诊断产 业链，为诊断工业客户提供满足不同应用场景的诊断整体解决方案，助力 客户高效经济地完成产品开发与市场供应，促进全行业的降本增效。其中， 开放仪器平台初见成效，化学发光仪器销量从2020年的183台提升至2021 年的1088台，收入从2500万元提升至1.03亿元，未来仍有较大成长空间。