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九丰能源（605090）研究报告：LNG产业链布局完善，氢能市场蓄势待发。九丰能源是国内大型清洁能源综合服务提供商。公司凭借自身的行业经验、气源优势、 核心资产优势（具备稀缺接收站资源和自有船只），充分利用时间、空间错配，实现 LNG 及 LPG 贸易利润最大化。2022 年上半年，公司实现营业收入 129.59 亿元，同比 增长 95.36%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比增长 61.54%。2022 年 5 月，公司发布 股份回购计划，拟在未来 12 个月内，以集中竞价方式回购公司 A 股股份 1.5-3 亿元。 同时，2022 年 8 月，公司公告员工持股计划草案，业绩考核以公司 2021 年归母净利 润为基数，2022-2024 年 CAGR 为 12.41%，体现坚定的长期发展信心和良好的成长性 预期。

深耕 LNG 业务，“端到端”全产业链布局，“海陆双气”保供能力突出。2021 年，LNG 业务营收 98.79 亿元，占比达 53.43%。公司通过“端到端”全产业布局，不断提升自身 竞争力和稳定性。1)供给端：公司已形成稳定、多元、可靠的“海气资源池”及“长约+ 现货”合作模式，并持续推进陆气资源布局，拓展市场辐射范围及领域。2022 年，公 司完成华油中蓝 28%股权收购，拟 100%收购森泰能源。收购完成后，公司将正式形 成“海气+陆气”双气源格局。2)输配端：九丰能源自主控制 8 艘运输船，可有效规避船 运市场波动风险，降本增效。同时，公司拥有稀缺接收站资源，覆盖华南区域广阔的 能源消费市场。3)销售端：公司用户结构优质，直接用户终端占比超 70%，客户粘性 大、客源稳定、顺价能力强，保障整体盈利能力的稳定性。

坚定新能源产业方向，前瞻性布局氢能源赛道。《氢能产业中长期发展规划（2021- 2035）》明确了氢能将成为我国未来能源体系的重要组成部分，预计到 2060 年，我国 氢气年需求量将增加至 1.3 亿吨，在终端能源体系中占比达 20%。同时，广东省氢能 产业发展前景良好，与公司当前业务高度匹配。目前，九丰能源聚焦氢能源产业上游， 布局制氢、加氢等方向。通过与巨正源、国鸿氢能等公司深度合作，全力开拓氢能市 场。