香农芯创（300475）研究报告：半导体分销巨头稳步成长，布局构建半导体产业创新生态.pdf

香农芯创（300475）研究报告：半导体分销巨头稳步成长，布局构建半导体产业创新生态。香农芯创：并购联合创泰布局电子元器件和半导体分销业务。自公司设立至 2021 年 7 月期间，公司主要从事新型、高效节能洗衣机减速离合器的研发、生 产、销售，先后配套海尔、美的以及海信等洗衣机整机厂商。在公司传统主营业 务市场竞争加剧难以实现重大突破的情况下，公司于 2021 年完成对联合创泰的 收购，并以此为契机切入电子元器件分销行业，快速获得联合创泰的产品线、客 户群等资源，进一步实现公司向半导体行业的转型。联合创泰自 2021 年 7 月开 始纳入公司合并报表后，公司主营业务由电气机械和器材制造业务变更为电子元 器件分销业务。2021 年度，公司实现营业收入 92.1 亿元，同比增长 3377%； 实现归属于母公司股东的净利润 2.24 亿元，同比增长 248%。

代理资质与客户资源优秀，电子分销业务有望持续成长。联合创泰是专业的电子 元器件产品授权分销商，于 2013 年在香港成立，主要代理国际知名的资源型产 品线。联合创泰拥有优质的原厂代理资质和客户资源。联合创泰以核心元器件为 主，拥有全球前三家全产业存储器供应商之一的 SK 海力士、全球著名主控芯片 品牌 MTK、国内存储控制芯片领域领头厂商兆易创新（GigaDevice）的授权代 理权，以及立讯、锐石创新、寒武纪等多品牌代理资格。目前客户涵盖互联网云 服务行业、移动通讯行业、物联网智能行业、ODM 制造业等多个行业的头部客 户，包括阿里巴巴、中霸集团、字节跳动、华勤通讯、紫光存储、立讯、百度、 天珑移动、移远通信、武汉烽火、王牌通讯、展华集团等。2021 年度，联合创 泰实现收入 129.97 亿元，同比增长 99%；实现归母净利润 3.02 亿元，同比增 长 497%。其中，2021 年 7-12 月，联合创泰实现收入 88.8 亿元，实现归母净 利润 1.68 亿元。在 2021 年 7 月并表后，联合创泰为上市公司经营贡献巨大。 我们预计联合创泰 2022-2024 年的收入分别为 151/194/240 亿元。

打造高端半导体全产业链创新生态。公司在做大做强主营业务、逐步成为领先的 国际电子元器件分销企业的同时，通过股权投资参股了好达电子、甬矽电子、微 导纳米、壁仞科技等各细分领域优秀企业，打造创新生态链。