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医疗服务行业眼科对比分析：黄金赛道东风至，万类霜天竞自由。近年来，国家连续发布多项政策支持社会力量进入医疗服务领域，眼科医疗 服务作为连锁复制黄金赛道，发展速度更为迅猛，民营眼科专科医院数量从 2010 年的 184 家快速增长至 2019 年的 890 家。眼科赛道陆续涌现出爱尔 眼科、华厦眼科、普瑞眼科、光正眼科、朝聚眼科、何氏眼科等优质上市公 司，本文从财务指标、收入结构、区域分布、诊疗人次等维度进行横向对 比，对民营眼科连锁公司竞争优势、未来潜能、面临的问题等方面展开探 讨，希望可以从全局视角为广大投资者提供参考。

从财务角度比较，得益于国家积极政策支持及人口老龄化进程，眼科医疗服 务企业扩张步伐持续提速，“一超多强”竞争格局形成。爱尔眼科在总资 产、营收、利润体量上长期占据显著优势，逐步成为行业龙头企业，其他企 业也多呈现稳定增长趋势，行业整体进入加速发展期，运行良好状态下净利 率水平可达到 16%左右。

从业务结构角度比较，2021 年爱尔眼科在视光、屈光、白内障三大业务板 块业务体量均处于领先，华厦眼科白内障业务收入达 7.6 亿元，显著高于其 他公司。由于屈光、视光属于强消费属性自费项目，民营机构多以此作为差 异化竞争的切入点和主要收入来源，而白内障占比近年来均呈现下降趋势。

从区域分布角度比较，受益于术式的发展，眼科服务易实现标准化推广，但 是目前除爱尔眼科、普瑞眼科率先实现全国连锁网络覆盖外，其余公司多以 单一地区为大本营向其他地区进行小范围辐射扩张，实现区域性网络覆盖， 如华厦眼科华东地区营收占比超过 73%、何氏眼科辽宁省内收入占比常年维 持在 98%左右。由于眼科市场潜力巨大，多家企业计划进行区域布局加密， 并向全国扩张，扩大规模效应以享受赛道红利。

从诊疗量、客单价角度比较，受益于眼科医疗行业蓬勃发展，除 2020 年受 疫情影响以外，各家公司诊疗患者人数均保持上升趋势，平均客单价的同样 持续小幅抬升，华厦眼科 2021 年门诊客单价达到 1571 元，何氏眼科手术 客单价达 10233 元。

从医院贡献集中度角度比较，随着眼科企业扩张步伐加快，区域性竞争加 剧，除华夏眼科净利润来源高度集中于厦门眼科中心，其余公司集中度低， 如爱尔眼科利润体量最大的长沙爱尔仅贡献 7%净利润。

从医生资源角度比较，持续获医能力是医疗服务企业长期扩张的基石，近年 医生人均创收及人均薪资均呈现上升趋势，医生资源成为各大眼科企业的核 心竞争力，各企业通过校企合作、人才引进等方式开展人才争夺战。