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疫苗行业研究报告：高端化国产化国际化，国内疫苗行业驶在快车道。疫苗卫生经济价值高，行业壁垒高。疫苗是回报率最高的卫生投入之一， 疫苗接种费用远低于疾病发生后所产生的高额医疗费用及其他经济损失 等，以乙肝疫苗为例，效益成本比为 50：1，目前已有超过 20 种高危疾病 通过疫苗接种得到消灭或有效预防。疫苗种类不断丰富，从灭活疫苗、减 毒活疫苗等传统疫苗到重组载体疫苗、核酸疫苗等新型疫苗，其安全性和 免疫原性不断提高。疫苗研发周期长、难度大、壁垒高，通常一款疫苗从 研发到上市往往需要 10-15 年甚至更长时间，因此行业新进入者较少。

全球疫苗市场稳定增长，市场空间逐步扩大。全球疫苗行业呈寡头垄断 格局，GSK、赛诺菲、默沙东和辉瑞四家公司的疫苗产品占据 80%以上的 市场份额。疫苗行业呈现出以品种驱动的特征，沛儿 13、HPV4/9 等重磅 产品上市超过 10 年，年销售额依然位居前列，市场需求持续旺盛。2020 年新冠疫情在全球爆发，mRNA 疫苗首次问世，在研发效率、保护效力等 多方面展现出显著优势，以 mRNA 技术为代表的新兴疫苗技术有望带动 整个疫苗产业的升级更迭。除了疾病预防，疫苗产品也向着疾病治疗领域 拓展，成人疫苗治疗性疫苗进一步打开了疫苗行业的成长空间。据 Evaluate Pharma 数据显示，2019 年全球疫苗市场规模为 326 亿美元， 剔除新冠疫苗的增量影响，市场规模将于 2025 年达到 476 亿美元，2020- 2025 年间复合增速预计为 6.8%。

国内疫苗行业进入快速发展期，持续高景气度。近年来，我国陆续颁布 出台了《疫苗管理法》等一系列相关法律法规，实行高于药品之上的最严 管理，在强监管背景下，我国疫苗行业持续健康规范发展。2019 年，我国 非免疫规划苗市场规模达到 425 亿元，预计未来十年将实现 12.2%的复合 增长，于 2030 年达到 1320 亿元。当前我国疫苗行业正处于产品升级和 国产替代的双轮驱动阶段，多联多价及质量更高的优质苗有望逐步取代单 苗及普通疫苗；同时，随着肺炎疫苗、宫颈癌疫苗等领域陆续有本土产品 上市，国内疫苗产品有望对进口产品实现良好替代。新冠疫情以来，国内 疫苗企业表现优秀，迅速研发上市多款新冠疫苗，2021 年我国疫苗出口金 额达 157 亿美元，我国疫苗企业为全球抗疫做出重要贡献，同时也展现出 国内疫苗企业迅速壮大的研发实力，树立了良好的品牌形象。随着我国疫 苗企业综合实力的不断提升，国产疫苗正走向国际市场，市场空间将进一 步得到拓展。