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海尔生物（688139）研究报告：生命科学和医疗创新双翼驱动，打开成长新纪元。公司基于生物医疗低温存储设备，以物联网产品为基础，产品覆 盖样本安全、药品及试剂安全、疫苗安全、血液安全四个应用场 景，向生命科学和医疗创新综合方案提供商迈进。公司股权结构 清晰，推出股权激励方案绑定核心员工，彰显公司业绩信心。公 司业绩保持高增速，营业收入从 2016 年的 4.82 亿元增长到 2021 年的 21.26 亿元，CAGR 达 34.56%。扣非后归母净利润从 2016 年 的 1.13 亿元增长到 2021 年的 4.18 亿元，CAGR 达 29.9%，剔除 股权激励费用等影响后 CAGR 达 32%；其中 2019 年以来公司物联 网产品及新产品持续发力，剔除股权激励费用等影响后扣非归母 净利润 CAGR 达 65%。

生命科学：抓住样本自动化发展机遇，持续拓展智 慧实验室全场景

作为公司传统核心业务，2016-2021 年样本安全收入 GAGR 35.31%，受益于下游用户多样化拓展及技术进步带来的产品提 升，我们预计样本安全板块保持稳定增长。生物安全市场空间巨 大，公司在生物安全领域业务布局持续加速，生物安全柜、二氧 化碳培养箱、离心机、安全采样舱、高压灭菌器、医用空气消毒 机等多个品类的新产品陆续上市，进一步拓展和丰富生物培养、 离心制备等新场景，我们预计在这一领域将保持高速成长。

医疗创新：疫苗血液智慧化场景不断拓展，场景延 伸与生态布局进一步加快

1）智慧公卫场景中 2016-2021 年疫苗安全收入 GAGR 达 78.1%， 我们预计未来智慧疫苗点将保持快速复制，维持板块高增态势； 此外公司疫情期间推出的移动接种方案逐步向常规疫苗接种转 移，我们预计仍将为业绩做出贡献。2）智慧用血场景内生+外延 持续发力，2016-2021 年血液安全收入 CAGR 达 64.20%，我们预 计随着城市网的不断拓展以及对浆站等新客户的开拓，板块仍将 保持高速增长。3）数字医院板块持续向新场景拓展，2016-2021 年药品试剂安全收入 GAGR 达 25.56%，未来随着静配中心和智慧 手术室不断拓展以及药品试剂物联网产品占比提升，我们预计板 块增长保持平稳。

新产品层出不穷，拓展中长期发展空间

公司研发人员占比始终在 25%以上，研发投入占比 10%以上。公 司在斯特林等制冷技术上持续突破，支撑公司主要超低温存储平 台在可靠性及能效方面保持竞争力领先。公司围绕生命科学和医 疗创新两大领域不断拓展新产品及新场景，拓展中长期发展空 间。在生命科学领域，公司在拓展智慧实验室场景产品的同时， 向生物制药等工业应用场景延展，并孵化航空温控等产业。在医 疗创新领域，公司从智慧疫苗安全方案向公共卫生领域拓展；在智慧血液安全解决方案基础上，向血液成分制备和治疗延伸；在 数字医院场景下，为医院定制用药和手术室数字化方案。

海外经销网络不断拓展，直销项目加深国际组织合作

海外经销方面，公司一方面吸引更多海外优质经销商合作，另一 方面在欧洲、北美、南亚等地区加快推进当地化布局。随着海外 疫情的缓解、经销网络的拓展以及产品品类的丰富，预计海外经 销保持较高增速。公司直销项目积极加深与国际组织合作拓展， 截止 2021 年底公司已与 20 余个国际组织建立合作关系，随着新 用户、新方案的不断突破，海外直销业务将实现持续增长。