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股权投资专题研究：政策领航资金，市场砥砺前行。股权投资市场对于哺育中小企业、强链补链的作用正在逐步显现。现阶段，政 策在募投管退的各个环节，均予以正向鼓励和引导，并通过政府引导基金带动 CVC 基金、明星 PE/VC 机构等市场基金共同“投早、投小、投创新”。受疫 情和国际局势等外因影响，2022 年上半年募资金额同比下降 10.3%、投资金 额同比下降 54.9%。展望未来，从中央到地方的长期鼓励政策数量不减，股权 市场长期稳步发展的趋势不变，预计下半年投资端活力将进一步回补和释放。

政策解析：募资端和退出端疏导政策发力，地方政策真金白银助力硬科技产业 早期中小企业发展。国家和地方政府的引导、鼓励和支持政策对于私募股权市 场的发展具有春风化雨、见微知著的作用。

从制度优化层面，提出了“双 Q”试点、鼓励险资入市、发展股权二级 市场并鼓励 S 基金发展等政策，2021 年中国私募股权二级市场可获知的 累计交易金额达 668 亿元，同比增长 153%，正迈向高速发展阶段。

从财政支持层面，截至 2021 年年末政府引导基金已设立 1437 只，当前 包括规划建设中的基金小镇等已超 80 个，积极发挥财政杠杆作用，构建 地方产业集群优势。

政策的引导作用正逐渐显著。创投市场的主旋律受政府和市场两个要素 驱动，现阶段，由于经济增速放缓，同时政策对股权市场的大力支持， 投资方向主要转向由政策引导推动的赛道，如集成电路、新能源汽车等。

股权市场分析：2022 年以来，受国际局势不稳定、中概股监管趋严、疫情管控 等外因影响，中国股权市场呈现出“募投降温、两极分化”的特征。

从募资端来看，2022H1 人民币基金相对平稳，美元基金募资困难，创投 基金受政策引导快速发展，募资金额呈现向两极化发展的趋势。PE/VC 市场预估约 2701 只基金完成新一轮募集，同比下降 7.2%；披露的新募 基金规模预估约 7724 亿元人民币，同比下降 10.3%。

从投资端来看，2022H1 投资节奏显著放缓，投资偏好呈现两极化趋势， 加注天使轮及 Pre-A 的项目和盈利性更优的成熟期公司。PE/VC 市场共 发生约 4167 起投资案例，同比下降 31.9%，其中披露的投资金额约 3149 亿人民币，同比下降 54.9%。

从退出端来看， PE/VC 的 IPO 退出率达到 79.4%；A 股退出通畅且回 报丰厚；IPO 的 PE/VC 渗透率达 69.3%创新高，PE/VC 对企业 IPO 日 益重要。PE/VC 市场共计发生约 1508 笔退出案例，同比下降 19.8%； 中企境内上市账面回报率达 5.87，近 5 年来稳步提升。

股权市场投向趋势：“投早”、“投小”、“投创新”，资金持续流向“硬科技”。

股权市场整体趋势：1. 投资阶段趋势：早期项目投资占比逐步提升，投 资案例数占比从 2020H2 的约 64%提升至 2022H1 的 71%；2. 产业投向 趋势：制造产业项目数占比显著提升，从 2015H1 的 6%，稳步提升至 2022H1 的 31%；3. 区域投向趋势：投“硬科技”、投“健康”是各区 域投资的共同趋势；华东的医疗器械与硬件、华南的机器人行业、华北 的企业安全和企业 IT 服务是具有区域特色的投向产业。