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爱玛科技（603529）研究报告：歇马凭云宿，扬帆截海行。行业竞争格局持续优化，龙头引领“高端化” “新国标”长期促进行业产品力提升&结构升级。随着行业竞争格局的改善，供 给端逐步对客群多样化需求的深入挖掘，需求端对产品安全和驾驶安全的重视， 行业整体呈现高端化、品牌化、差异化的发展趋势。爱玛科技不断推出有“时尚” 外观、“科技”内涵的爆款产品，角逐中高端市场，截止 21 年，爱玛中高端引擎 max 系列占销量比重达 21.33%，有望实现产品结构不断优化升级。

渠道结构优化、终端门店升级加码，品牌优势加速市占率提升

经销商渠道动态管理， 16-20 年纯新增 1466 家，淘汰不达标 759 家，并保持总 量稳步增长，16-21 年由 1476 家增至 2300 多家；3 年以上经销商保证金占比提升 至 44.13%。此外，各地经销商收入贡献能力也在快速提升，充分表明公司渠道 结构优化且效果显著。 终端门店升级加码，①门店改造升级，平均单店投入 13 万。公司于 21 年 6 月计 划未来 3 年内投入 4.88 亿元升级终端门店，其中旗舰店 383 家、标准店 1191 家、主题店 642 家、碎片店 1556 家。②终端服务再升级，21 年 3 月提出 1330， 1 分钟接单-3 分钟响应-3 公里 30 分钟到达，首创行业“全生命周期”模式。 我们认为，爱玛渠道结构优化+终端门店升级，从一网、二网双管齐下升级品牌 形象，持续增强品牌优势。

销售结构优化+全方位投入发力，公司量价强力齐增

7 月 14 日，爱玛科技发布业绩预增报告，预计 2022H1 实现归母净利润约为 6.90 亿元，同比增长 120%；实现扣非归母净利润约 6.95 亿元，同比增长 132%。单 Q2 净利润约 3.73 亿元，yoy130.25%，环比提升 17.67%；预计其中单车净利和 销量表现均超预期，彰显当前行业企业竞争已然转为品牌化竞争。