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支付行业Visa专题研究：开支付清算之先河，拓汇聚网络之网络。Visa 曾经是四方清算模式的创建者，今天是数字支付的引领者。截至 2022 年 8 月 17 日，公司市值 4438 亿美元，是市值最高的金融科技公司。2020 年 Visa 在全球清算卡交易中占比 40%，其授权的 37 亿张卡覆盖了 200 多个国家/地区 的 8000 多万商户。Visa 的核心业务包括消费者支付、新支付、衍生增值服务。 作为清算组织，Visa 是四方模式的核心结点，是数字支付网络的基础设施，是 支付行业标准的制定者。Visa 的护城河体现在核心五要素——规模+科技+文化 +品牌+战略成就其可持续扩展的双边网络效应。展望未来，消费支付+新支付+ 增值服务有望形成多轮驱动。

公司概况：支付清算开创者，数字支付引领者。截至 2022 年 8 月 17 日，公司 市值 4438 亿美元，是市值最高的金融科技公司。据 Statista 转引的 Nilson Report，2020 年 Visa 在全球清算卡交易笔数占比 40%；据 Euromonitor International，2020 年 Visa 支付金额占比 24.1%。目前 Visa 授权的 37 亿张卡 可在 200 多个国家/地区的 8000 多万商户使用。2021 年公司总交易金额为 13 万亿美元，其中支付金额为 10.4 万亿美元，公司实现净营业收入 241.05 亿美 元，Non-GAAP 净利润 129.33 亿美元。自 2008 年上市以来的 13 年间，公司 净收入和净利润 CAGR 分别为 10.92%和 16.64%。

核心业务：消费者支付+新支付+衍生增值服务。①消费者支付。Visa 作为清算 组织在消费者 C2B（Consumer-to-Business）支付中授权发卡方推出带有 Visa 标记的银行卡，包括信用卡、借记卡、预付卡，并提供消费者支付功能，如感应 式支付、令牌化支付、点击支付、加密货币等。②新支付。公司围绕 Visa Direct 网络和 Earthport 提供 P2P、B2C、G2C、B2b 支付服务，通过 Visa B2B Connect 和商务卡提供 B2B 支付服务。③衍生增资服务。公司围绕支付业务提供一系列 增值服务，包括向客户提供发卡方解决方案、收款方解决方案、风险与识别解决 方案与咨询服务。

历史沿革：曾经的四方模式创建者，今天的数字支付引领者。 Visa 前身 BankAmericard 于 1958 年在加州由美国银行创立，1966 年通过授权代理发卡 实现跨州经营和快速扩张，建立统一支付系统，1968 年创始人 Dee Hock 牵头 成立第三方独立组织 NBI，制定操作规范和交换补偿费以权衡组织成员间的竞争 与合作，开四方清算模式之先河。公司历史可分为两个阶段：①支付清算从 0 到 1 的创建者：从美国银行信用卡到四方模式创建者；②数字支付从 1 到 N 的 引领者：从银行卡清算龙头到汇聚网络的网络。1970 年代公司将全球多个网络 整合更名为 Visa，并携手 Mastercard 推动支付标准化，2007 年重组，2008 年 上市，2016 年收购 Visa Europe。后来通过收购和战略投资布局创新业务。目 前公司业务已扩展至加密货币、先买后付、新支付和衍生服务，并一直朝着创始 人设定的“成为全球任何人任何地方最佳的支付和收款方式”这一终极目标前进， 构建“汇聚网络的网络”。

商业模式：四方模式的核心节点，现代支付的底层框架。作为清算组织，Visa 处于支付价值链条的核心位置，起到权衡两者利益，保障支付清算效率和安全， 通过双边网络协助海量消费者和商户相互触达。Visa 受益于其强大且持续扩张 的清算网络基础设施，并在此基础上不断拓展新业务和增值服务，逐步成为全球 现代数字支付底层框架。盈利模式上，Visa 基于交易规模（总支付金额和总交 易数量）收取清算费，清算收入具有显著的规模经济性，此外衍生增值服务也创 造收入。衍生服务可以促进交易规模增长，并提高用户粘性。从地域来看，国际 业务占 Visa 净营业收入一半以上，预计未来国际业务增速仍快于美国本土。