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恺英网络（002517）研究报告：传奇奇迹类游戏为主线，VR游戏行业前瞻布局。股权结构调整管理团队厘清，研发、发行、投资+IP三核引领。近两年来， 董事长金锋持续增持公司股份，2022 年 8月 14日成功竞拍王悦所持 6480 万股股票，过户完成后持股比例预计为13.78%，预计将成为第一大控股股 东。2019年以董事长金锋总为代表的管理层进入公司核心决策层，重整团 队化解危机，经营与治理走上正轨，20 年后公司营收利润回归高增长。

传奇奇迹类游戏为主线，IP授权完整后市占率进一步提升。传奇奇迹类 游戏市场规模庞大，老玩家用户基数大，付费能力强，粘性高，赛道整体 稳定性强。公司先后推出《王者传奇》《原始传奇》《蓝月传奇 2》《热血合 击》《天使之战》等传奇品类产品，迭代速度较快。公司于 2020 年联合盛 趣游戏成立盛同恺并持股 49%，使得 IP 授权更加完整，促进公司在传奇 游戏市场的市占率持续提升。传奇品类对买量价格敏感，由于版号限制导 致新游供给较少，买量价格维持低位，有望进一步释放公司利润。产品储 备丰富，多款新游预计未来上线，包括 1 款传奇产品《龙腾传奇》、1 款奇 迹产品《永恒联盟》，以及非传奇奇迹类的《新倚天屠龙记》、《山海浮梦 录》、《一念永恒》、开放世界游戏《Project S》，看好新游未来增量表现。

VR 游戏行业前瞻布局，1 款 VR 游戏研发中。公司投资的大朋 VR于虚 拟现实领域专业深耕 7 年，现已成长为世界级“VR 硬科技”公司，主要 瞄准海外 PC-VR 市场。未来公司有望在 VR 游戏内容领域持续布局公司 已于年初成立 VR 游戏团队，一款动作竞技类 VR 游戏已在研发中。