博威合金（601137）研究报告：差异化高附加值产品驱动成长.pdf

上传者：v*****
时间：2022/08/23
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博威合金（601137）研究报告：差异化高附加值产品驱动成长。深耕铜合金领域 30 年，从原材料供应商转型解决方案提供商。公司成立于 1993 年，成立之初主营业务为铜合金加工材料的生产和销售，2016 年开始转型高端合金材料解决方案提供商，目前主要新材料产品包括铜合金带材、棒材、线材以及精密细丝。同年，公司通过对宁波康奈特 100%股权的收购进入了光伏领域，形成了“新材料为主+新能源为辅”的经营格局，拥有 1000MW 光伏组件产能。2021 年，公司新材料产品实现销量 18.08 万吨，营收 90.73 亿元，毛利率 12.56%；新能源产品受海运价格高企+硅料涨价+201 关税税率提高三重不利因素影响，仅实现销量 246MW，营收 7.67 亿元，毛利率 5.16%，目前不利因素已逐渐消退，光伏产品放量可期。

研发实力雄厚，积极扩产高端产品。公司注重研发创新，拥有数百项发明专利，参与制定数十项行业标准，具备优异的合金化能力、微观组织重构能力以及自主研发专用精密制造设备的能力，构筑了公司的竞争壁垒。公司实行全球化布局，在中、德、加、越等国家建设了九大生产基地，分散化的生产布局有利于公司充分利用地区优势。目前，公司主要的在建扩产项目有 5 万吨特殊合金带材项目、6700 吨铝焊丝项目以及 3.18 万吨棒、线项目，其中特殊合金带材项目和铝焊丝项目均为高附加值产品，能够实现进口替代。

下游需求快速增长，国产替代空间巨大。公司的铜合金带材产品下游主要应用领域为电连接器以及引线框架。汽车连接器是电连接器的一种重要应用，随着新能源汽车渗透率的逐渐提高，连接器用铜合金需求快速增加。引线框架用铜合金板带需求旺盛，近年来我国半导体产业快速发展，在全球的占比逐渐扩大，未来进口替代需求确定。