华能国际(600011)研究报告:暂居浅滩不足为惧,能源转型王者依然.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2022/08/23
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华能国际(600011)研究报告:暂居浅滩不足为惧,能源转型王者依然。全国性火电龙头,转型新能源装机增长确定性强。市场认为公司新能 源转型将受到火电业务包袱拖累,“十四五”新能源装机难以快速增 长;我们认为公司火电资产实为新能源转型的资源保障,不仅为公司 新能源转型带来区位先发优势,也为新能源项目开发提供现金流支 持,“火+新”协同下公司“十四五”期间新能源装机增长确定性强。
与众不同的信息与逻辑:1)新能源运营项目开发本质是资源变现, 公司火电资产主要集中在用电需求旺盛的沿海经济发达地区,提前占 据优质区位,有助于后续公司在新一轮的项目竞争中获得有利地位。 2)新煤价电价体系下,火电业务周期属性弱化,火电的核心财务价 值有望从价格弹性转为现金流确定性,火电业务带来的现金流能够为 公司新能源转型提供足够的资金支持。3)十四五期间华能集团受央 企可再生能源装机占比政策约束,公司作为集团核心电力上市平台, 肩负集团转型使命。此外集团提出“两线”“两化”战略从区位上与 国家规划能够有效协同,新能源装机增长确定性强。
催化剂:新能源项目并网装机加速,符合国家规定价格区间的煤炭中 长期合同签约率及实际履约率提升等。
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