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鸣志电器（603728）研究报告：世界级运动控制方案领军品牌，多年布局迎来星辰大海。国内步进电机龙头，业绩长期稳健增长。公司是全球领先的电机及驱动系统 制造商，在步进电机、无刷电机、伺服电机、空心杯电机及前述电机的驱动 系统等方面实现了深入布局，核心优势明显。公司在运动控制领域掌握了核 心的控制电机研发技术、驱动控制技术和尖端制造技术，并具备在多种电机 驱动控制系统中植入现场总线技术和自产产品系统集成技术的能力，产品主 要服务于医疗、安防、移动服务机器人、航空航天、汽车电子等多个领域。 2021 年，公司实现营业收入和归母净利润分别为 27.14 和 2.80 亿元，同比 增长 22.64%/39.27%，长期看，2015-2021 年公司的复合增长率达到 15.0%/19.1%，业绩保持长期稳健增长。

伺服电机和步进电机是行业主流产品，空心杯电机代表行业发展方向。电机 发展至今已有 200 多年的历史，相关产品技术已经逐步走向成熟，从分类上 看，伺服电机和步进电机是当前行业的主流产品，尤其是在数字控制的发展 趋势下，运动控制系统中大多采用步进电机或全数字式交流伺服电机作为执 行电动机。而从最新的产业发展趋势看，空心杯电机凭借小体积下的快速响 应和高控制精度以及良好的节能性有望引领行业发展方向，其在军事、各类 工业产品、高科技、民用电器等各领域应用广泛，对工业机器人、仿生义肢 等也能够很好发挥作用。我们认为，以空心杯电机为代表的高效率、轻量化、 低成本的新型电机将是伺服电机未来发展方向。

公司产品结构完备，打造系统级运动控制解决方案供应商。公司已拥有步进 系统、步进伺服系统、伺服系统、通用无刷驱动系统和运动控制器等五大类 平台化产品线，产品的技术水平已居于国际前列。海外子公司美国 Lin、美 国 AMP 和瑞士 T Motion 在欧洲、北美地区市场，尤其在医疗仪器和实验室 设备、高端智能安防监控系统、超细微加工、半导体设备、移动服务机器人 等运动控制自动化尖端技术应用领域占有重要市场份额。公司以 M3 系列交 流伺服驱动器为代表的新一代伺服产品在市场竞争中脱颖而出，将进一步引 领公司伺服系统产品线进入国内伺服产品市场第一阵营。整体看，公司依托 收购子公司，构建“运动控制器+电机驱动器+控制电机+精密直线传动系统” 的组合，加速打造运动控制解决方案级供应商。