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达仁堂（600329）研究报告：老字号即将发新芽，小滴丸尚有大空间。公司是国内知名的老牌中成药生产企业，旗下共拥有 22 家分公司、10 家 全资子公司、7 家控股子公司和 6 家参股公司，其中包括达仁堂、隆顺榕、 乐仁堂和京万红 4 家中华老字号企业。2021 年混改完成后，新任董事长张 铭芮即对销售体系进行改革，有望持续激发业绩潜力，实现业绩加速增长。

主力产品速效救心丸成长空间广阔，有望加速放量

心血管疾病人口基数庞大，死亡率逐年上升，专科医院和从业人员数量逐 年递增，城市医疗终端和零售药店终端中成药销售规模不断增长。公司核 心产品速效救心丸剂量小、起效快、安全高效，是性价比最高的冠心病心 绞痛的治疗良药之一。相较于其他同类竞品，速效救心丸目前定价偏低， 日用金额在 4 元左右，未来仍具提价空间。销售改革后，速效救心丸销售 力度有望持续加大，2021 年销售额为 13 亿元，2022H1 销售额为 7.77 亿 元，未来仍有较大提升空间。

公司二三线产品众多，积极布局有望促进放量

公司二三线产品众多，其中通脉养心丸、胃肠安丸、清肺消炎丸、安宫牛 黄丸和京万红软膏销售额已经突破亿元，通过实施大品种战略，加大对京 津冀以外区域的推广力度，销售体量可更上一层楼。脑舒欣滴丸、紫龙金 片为国家二级保护品种，清咽滴丸已被纳入国家基本药物目录和国家医保 目录的 OTC 药物，也是公司即将重点打造的产品，未来销售额均有望突破 亿元。整体来看，公司二三线产品众多，通过销售方面的积极布局，未来 有望快速放量。