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博纳影业（001330）研究报告：内容渠道一体化，商业主旋律电影龙头地位稳固。1、博纳影业布局影视行业全产业链。公司成立于 2003 年 8 月 1 日，是国内 首家从事电影发行业务的民营企业，同年开始影视制作业务并不断向下游拓 展，自 2019 年取得院线牌照，完成覆盖投资、发行、院线、影院等影视行业 全产业链。2014 年 12 月，公司与林超贤导演合作“山河海”三部曲中的首部 《智取威虎山》上映，是公司较早投资的主旋律商业片，此后逐渐加大对主 旋律商业片的投资，2021 年 9 月，公司主投主控的主旋律商业片《长津湖》 上映，超过《战狼 2》成为中国影史票房冠军。

2、投资和发行业务：预计未来将以每年 3 部主旋律商业片布局全年三大档期， 持续巩固公司细分赛道地位。我们认为，公司在主旋律题材上的操作模式与 漫威打造的系列英雄 IP 异曲同工，视觉特效呈现历史真实事件，提升影片吸 引力，《红海行动》《中国机长》和《长津湖》系列频获高票房，公司投资 电影在中国电影票房榜前 15 中占据 5 位，成为拉动中国主旋律题材票房市占 率的主力。过往较好的商业化表现，以及与海政部电视艺术中心和八一电影 制片厂等部门的良好合作经历，为公司后续获得主旋律故事资源提供基础， 构筑主旋律商业片的竞争壁垒。

3、院线和影院业务：影院数量稳步增长，营收和毛利润率仍有增量空间。院 线业务方面，自 2019 年获得院线牌照，截至 2021 年末，博纳院线旗下共 10 8 家加盟影院，905 块银幕，其中自有影院 92 家，外部加盟 16 家。影院业务 方面，截至 2021 年底，公司共有自建并管理影院 101 家，841 块银幕，其中 在上海、北京、深圳和成都布局超过 5 家，2021 年获得票房 7.51 亿元， 市场占有率为 1.60%，连续多年保持行业前十。