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天融信（002212）研究报告：雄踞硬件、借力新场景，网安元老步步为营。公司是我国首家网安企业。2016-2020 年，公司通过南洋股份的两次资产重 组，成为聚焦网安的上市公司。期间，上市公司引入中国电科的入股与腾 讯的合作发展生态。2021 年，借由 27 年沉淀的研发、销售体系，公司提出 NGTNA2.0 架构，纳入车联网、工业互联网、物联网等新场景，并继续扩 充产线与扩大市占率。2021 年，公司网安营收达 34 亿元，同比增速 18%。 2022Q1，公司营收 3.78 亿元，同比增加 42.8%。

市场高增格局趋稳，传统硬件雄踞前列

在《数据安全法》、《个人信息保护法》与《网络安全法》等顶层政策的 加持下，网安市场规模高速增长且具有一定潜力。根据中商产业院数据， 2021 年我国网安市场规模达 650 亿元，同比增速 22%。根据信通院数据， 2021年我国网安行业硬件为主流，占比41%。根据IDC数据， 公司的UTM 防火墙、IDP、VPN 处于领先地位，市占率分别为 22.5%\4.3%\7.7%，而上 述产品在我国网安硬件市场中占比分别为 34.5%\11.1%\7.9%。据此我们测 算，22\23\24 年上述产品可带来约 32\40\51 亿元收入。

新兴安全需求爆发，抢占先机增速可观

近年，车联网、工业互联网等领域快速发展，相应的安全市场爆发。行业 方面，根据华经产业院数据，2022 年我国信创市场将达 2222 亿元，未来有 望保持 37%的复合增速。根据《中国工程科学》、赛迪咨询数据，2022 年 我国工业互联网安全市场规模将达 308 亿元，同比增速 35%。根据赛迪咨 询数据，2021 年我国云安全、数据安全市场分别约 116\70 亿元，同比增速 分别为 45%\36%。公司方面，天融信工控、云及数据安全等系列产品被 IDC、CCID 等机构评为市场领导者。2021 年公司信创、工控业务增速分别 近十倍、超六倍；云计算、数据安全业务增速也达 2 倍左右。