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振华风光（688439）研究报告：乘国防现代化东风，振国产芯片之华光。本土军用模拟 IC 产品核心供应商，延伸布局品类丰富。公司成立于 2005 年，主要业务为高可靠模拟集成电路的设计、封装、测试及销售， 已形成信号链和电源管理器两大类别上百款产品，并广泛应用于航空、 航天、兵器、船舶、核工业等高精尖领域，服务下游超过 400 家客户。 公司营收规模稳定高速增长，盈利能力显著提升，2021 年实现营收 5.02 亿元、归母净利润 1.77 亿元，同比分别增长 38.97%和 67.80%。

模拟 IC 长坡厚雪，军工市场稳健成长。根据 WSTS 的数据，2022 年 全球模拟 IC 市场规模约 883 亿美元，海外龙头厂商占据主要市场份 额。中国是全球第一大模拟 IC 市场，但本土模拟芯片厂商起步较晚， 行业国产自给率较低，2021 年不足 12%，国产替代空间较大。根据 IC Insights 数据，国防军工作为模拟 IC 应用的细分赛道，2020 年占比约 1.3%，受益于军事装备现代化进程，市场空间有望保持稳健增长趋势。

乘国防现代化东风，迎来黄金发展机遇。公司深耕军用集成电路市场 多年，凭借雄厚的研发实力和优质的产品服务，已累计供货近千万块， 且市场口碑良好，与业内众多知名客户建立了长期稳定的合作关系，是 国内高可靠放大器产品谱系覆盖面最全的厂家之一，在军用集成电路 领域具备较高的市场地位。伴随中国国防预算的稳步增长与军工信息 化建设的持续推进，公司迎来发展的战略机遇期，业绩有望稳步增长。