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万通智控（300643）研究报告：车联网业务初露峥嵘，智能化引领公司未来发展。传统零部件企业切入智能化赛道，“软件公司”属性初现。万通智控 以气门嘴业务起家，多年来通过内延外伸将业务拓展至 TPMS、解耦管 路系统、车联网等领域，从纯硬件公司延伸至汽车智能化公司。2019 年以来公司研发人员与研发投入明显增大，专利数量突飞猛进，逐渐 向“软件公司”靠拢。业务布局成效亦在业绩上有所体现，2019 年公 司业绩持续高速增长，新兴业务占比提高，业务结构不断优化。

两大成长性业务利好频现，有望迎来高增。我们按照产品生命周期对 公司 4 项主营业务进行分类，认为车联网与 TPMS 是现阶段公司主要成 长性业务，其增长空间对万通的业绩与估值带来的影响最大。

车联网蓄势待发，有望贡献最大业绩弹性：万通在车联网领域的 产品为远程信息管理系统，下游客户为商用车车队。预计 2025 年我国商用车车联网市场规模将达 806 亿元，当前车联网行业仍 处在渗透率迅速提升的发展阶段。在车联网产业链中，万通作为 运营服务商有一定卡位优势，尽管这一赛道已经不少玩家提前布 局，但真正能够实现降本增效的技术路线往往能够对市场格局产 生颠覆性影响，万通凭借其 Micro.Sp 技术，实现了信息通讯中各 类传感器射频通信的超低功耗，且这一技术受到专利保护，有望 后来者居上。公司公告 2022 年已经向 PPM 传感器芯片厂下了 150 万订单，为车联网业务的快速增长奠定了基础。

政策、市场双重利好，自身优势加持下 TPMS 高确定性：2017 年 我国出台相关法规规定 2019 年起所有新认证乘用车必须安装 TPMS，2020 年起强制安装法规开始执行，渗透率预计将快速提升， 同时乘用车市场回暖释放积极信号。当前欧美乘用车后装 TPMS 正处于更换高峰期，2023 年之后国内后装市场进入更换高峰，国 际、国内接力，TPMS 市场空间迎来确定性增长机遇。万通 2007 年以来至今深耕 TPMS 领域十余年，凭借其气门嘴切入的卡位优 势、长期深耕积累的客户资源和对车型的高度兼容，无疑迎来巨 大机会。