信托行业专题研究报告：跌宕沉浮，风波迭起.pdf

上传者：楚**
时间：2022/08/18
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信托行业专题研究报告：跌宕沉浮，风波迭起。历经潮起潮落，当前信托业正面临经济与地产下行和规范监管的多重困局。尤其当下地产周期下行持续演绎，信托业风险事件也频发。前几年信托业快速膨胀，大资管新规后规模持续压降，但存量仍高位保持在 20 万亿（22Q1 末），房地产、基础产业类规模体量均较大。当前地产预期不乐观和地产商资金链问题未缓解，需重视地产风险对信托业的传导和扩散效应。而地产产业链资金关系交织，还需密切跟踪后续地产对地方融资平台类基础资产的传导影响，审慎观察信托行业在地产领域和基础产业领域的潜在风险压力。

周期回溯：从粗放扩张到收缩整顿，重视存量压力

信托作为唯一跨全市场的金融牌照，具备融资功能多样性和业务模式灵活性。2008 年-2020 年房地产、基建迎来几轮扩张时期，相关资金融资需求爆发。叠加银信合作开启和银行加大资产出表，信托业规模快速扩张，先后经历起跳期、高增期和爆发期，一度膨胀至 26 万亿。大资管新规整改金融公司旗下资管子领域，信托业进入压缩调整期。目前银行净值化转型、券商和基金子去通道基本完成，信托资金余额仍处高位，其中地产和基础产业资产量级均有万亿规模，需持续重视行业风险压力演绎变化。

洞悉行业：规模总量基数高，关注风险传导

存量规模保持高位，关注潜在压力。信托规模虽已在严监管下连续压降，但存量仍处高位，行业规模超 20 万亿元，其中房地产类、基础产业类信托分别约 1.6 万亿体量。当前地产下行压力持续，房企的资金链压力还处于紧张期；同时地方隐性债务监管趋严、地产景气度下行下各地土地拍卖承压，基础产业类资产的资金链压力也抬升。从资产质量看，近年来风险频发，且大部分集中于房地产领域，违约金额占整体违约规模比例逾八成。因地产产业链内部资金关系交织复杂，目前市场预期持续偏弱，需关注信托链条中潜在的资产质量问题，密切跟踪对信托的传导效应和演绎路径。

拆解格局：行业集中度较高，4 家信托规模万亿

信托业快速爆发期，信托公司也迎来粗放发展。2021 年末前十大公司资产规模占比为 48%、营业收入占比为 69%，头部信托公司对行业的影响愈发显著。从管理规模看，万亿级公司有 4 家，包括建信、华润、外贸、光大信托，中信信托接近万亿。从存量地产业务规模看，中信信托最高，逾 1600 亿元，中航、光大、中融信托 900 亿元左右。从民营背景公司看，中融、平安、云南、渤海信托规模较高，处于 3000-6000 亿元左右。从发展路径看，部分扩张较激进、房地产业务规模高，需重视潜在经营压力。

未来展望：警惕存量压力，探索创新业务

行业目前整体杠杆率处于较高水平、地产压力持续下对信托业的影响不容小觑，尤其重视后续风险演绎和传导影响。今年下半年信托业有 1.7 万亿元到期，预计涉地产规模 1700 亿元左右。目前地产商资金链压力还较大，项目周转不通畅，市场对地产预期偏差，需关注地产资产风险和对基础产业资产传导效应和演绎路径。紧密跟踪政策层面对地产链的政策力度和举措，若市场购房信心和开发商融资能力能有效修复，信托业面临的困境可进一步缓解。同时，监管推动行业回归本源，服务型信托、家族信托有望成为优质赛道，坚定转型的信托公司也能走出差异化发展道路。