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韦尔股份（603501）分析报告：短期承压，新品加速，超级平台步步成型。新品发布加速，非凡研发实力持续显现。智能手机领域，豪威已经成功破局高端， 且部分产品已走在全球先列。公司已正式发布/正式量产高端产品包括 OVBOB（两 亿像素、0.61um）、OV50A（旗舰大底主摄）、OV60A、OV50E（1.0um，交错 式 HDR 和 DCG 技术）、OV60B10（CIS/EVS 融合视觉芯片）等新品。8 月 15 日豪威发布 OVB0A——像素尺寸仅为 0.56 微米的超小型 2 亿像素图像传感 器。我们认为在本轮安卓库存去化结束后、公司产品结构有望迈上新台阶！汽车 领域，豪威持续领先业界推出革命性产品。2022 年领先业界推出汽车行业首款用 于车内监控系统（IMS）的 500 万像素 RGB-IR BSI 全局快门传感器 OX05B1S。 丰富新品包括升级版 300 万像素 1/2.7 英寸 CIS 产品 OS03B10、500 万像素 RGBIR 全局快门车内监控 OX05B1S、汽车环视系统、后视系统和电子后照镜摄像监控 系统 OX03D 等。

韦豪创芯赋能，延伸汽车电子布局。韦豪创芯已投资于一批优质的汽车电子相关 厂商，助力集团从车载 CIS 拓展至更多汽车电子产品，与公司现有业务形成强协 同，同时布局供应链增加公司未来新品产能保障；我们认为接下来 3-5 年研究韦 尔股份的关键在于公司生态圈的跟踪分析，目前从公开披露来看韦豪创芯投资包 括景略半导体、爱芯科技、地平线、共达电声等。公司提供产品单车价值量有望 提升，从而深度受益汽车硅含量提升大趋势。

库存拐点即将到来，供应链转移有望降低代工成本：受供应链转移持续发货及销 售疲软影响，22Q2 库存进一步提升。库存提升主要系前期投片后在途产品陆续到 货以及 Q2 整体销售疲软所致，从整体投片量看 Q2、Q3 会持续环比下降，预计 Q3-Q4 会出现库存拐点。同时在公司完成供应链转移后，预计代工成本有较大下 降幅度。

业绩展望：韦尔股份作为全球竞争力的芯片平台龙头，在战略、研发效率、产品 矩阵、客户及供应链五大关键要素一直持续发展，未来五年的成长动能和脉络布 局已经非常清晰，阵痛过后预计将迎来新一轮强劲成长。