洽洽食品（002557）研究报告：瓜子优势稳固，坚果空间广阔.pdf

上传者：小**
时间：2022/08/18
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洽洽食品（002557）研究报告：瓜子优势稳固，坚果空间广阔。专注坚果炒货20年，构筑核心竞争力。洽洽以瓜子起家，目前已成为国内坚果炒货行业龙头。行业方面，瓜子行业稳健增长、坚果行业空间广阔。公司方面，渠道线下优势明显，掌握各地核心经销商；品牌作为坚果炒货国民IP，深入人心；产品依托于成本优势和核心技术实现高性价比，后续有望复制坚果业务的成功持续探索产品新边界。

第一产品曲线瓜子优势稳固，预计未来3年CAGR为12.6%。2021年瓜子业务收入39.43亿元，过去3年CAGR为12%，市场地位稳固。展望未来，依托瓜子行业包装率提升，在中性假设下有望每年提供5.7亿元增长空间。公司自身2021年Q4瓜子提价8%-10%，产品单价提升；加强渠道精耕和下沉，计划未来3年打造百万终端；价格和利润更高的蓝袋和葵珍系列占比逐步提升，突破原有价格带，瓜子业务保持长期稳健增长。

第二产品曲线坚果空间广阔，预计未来3年CAGR为27.7%。2021年坚果业务收入13.66亿元，过去3年CAGR高达40%。目前坚果行业正处于消费培育期，包装坚果远期市场将达到1300亿元。公司精准挖掘目标客户需求打开市场空间，持续完善产品矩阵；发行可转债募集产能，坚果未来产能将翻倍提升；组织改革独立坚果销售团队，强化坚果自主权。坚果业务有望实现弯道超车，持续高速增长。利润端随着竞争地位逐步稳固，后续规模效应凸显叠加上游种植地进入结果期，盈利能力将进一步提升。