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复锐医疗科技（1696.HK）研究报告：产品优势持续助力业绩增长，销售网络覆盖全球。医美能量源设备行业头部公司，业绩增长优秀。复锐医疗主要经营医美能量源设 备的生产与销售，为全球能量源医美行业头部公司。复锐医疗 2013 年作为复星医 药的非全资子公司成立，在 2016年完成对 Alma Laser全部股权收购。Alma Laser成立 于以色列，为全球医美能量源设备行业头部公司之一，目前为复锐医疗的业务主 体。此外，目前复锐医疗还在医美注射产品、生活美容及牙科领域进行积极拓 展。2021 年公司实现营业收入 2.94 亿美元，2019 年-2021 年年均复合增长率达到 30.2%，实现归母净利润 0.31亿美元，2019年-2021年复合增长率达到 22.6%。

公司销售网络遍及全球，全球市场医美能量源设备仍具有增长潜力。根据 Market&Research 数据，能量源医美设备市场规模预计到 2028 年将增长到 80 亿美 元，年复合增长率为 12%。产品销售涉及全球 90+国家和地区，并设有 9 个直销办 公室进行直销业务运营。公司在北美地区的业务表现出优秀的增长，2021 年在北 美地区收入达到 1.12亿美元，2019年-2021年年均复合增长率为 54%。公司在亚太市 场表现优秀，并于 2021 年获得日本连锁医美机构大订单。2022 年公司通过全新的 中国办事处继续拓展在中国的商业版图，同年公司宣布在英国建立直销业务。

坚持研发投入，产品持续发力助力业绩增长。公司产品覆盖无创医美、微创医 美和生活美容，可满足不同客户群体与场景的需求。公司掌握多种能量源技 术，包括激光、强脉冲光、射频、超声、等离子。公司持续在研发上进行投 入，产品持续推陈出新。基本每年公司可以保证 1-2 种新产品的推出，扩充产品 矩阵或在现有产品的基础上进行更新升级。公司于 2020 年推出的 Opus Plasma 在 北美销售表现优秀，2021 年销售收入同比增长 90.5%，于 2022 年已在中国上 市。传统产品也仍然表现出优秀的增长动力，Harmony 系列产品 2021 年销售收 入同比增长 116.0%。Harmony XL Pro 依托于 AFT 技术实现比传统光子嫩肤设备更 好的针对性，搭配多种手具，可治疗 65+种 FDA 获批的适应症。