中国移动（600941）研究报告：盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发.pdf

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时间：2022/08/17
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中国移动（600941）研究报告：盈利能力持续向好，数字经济业务厚积薄发。全球领先的移动通信服务运营商，国内数字经济领军企业。公司是国内最大的运营商，在用户规模、收入体量等方面处于行业领先地位。近年来公司加大数字化转型投入，已取得显著成效。22 年上半年公司数字化转型业务收入达 1108 亿元（同比+39.2%），占主营业务收入占比 26%（同比+5pct）。

2C 业务尚有提升空间：价格战趋缓，个人市场稳步发展、家庭市场快速增长。1）5G 用户数提升是个人业务增长主要驱动力。22H1 公司 5G 用户渗透率为 52.7%，对比同行及 4G 历史峰值 80%的水平，5G 用户数仍有提升空间。 2）千兆升级与智慧家庭业务是家庭市场增长主要驱动力，22H1我国拥有5.62 亿家庭宽带用户，千兆宽带渗透率约 11%，市场空间较大。22H1 千兆升级及智慧家庭业务提振家庭宽带 ARPU 值至 43 元（同比+4.6%）。

2B 业务厚积薄发：公司云网资源、客户资源和全国本地化服务优势显著。 1）公司积极落实“东数西算”工程，22 年在 IDC 机架（4.3 万架）和云服务器（18 万台）投资与电信齐头并进。2）相比第三方 IDC 服务商和云厂商，公司在机柜数、网络传输和政企客户资源优势明显。3）产业互联网方面，公司拥有网络规模与频段资源优势，可满足不同行业应用需求。5G、算力网络和智慧中台构筑的新一代信息技术设施有望助 2B 业务厚积薄发。

精准投资下成本费用管控良好，盈利能力持续提升，ROE 步入上升通道。 1）5G 建设高峰后网络折旧摊销费用有所攀升，公司 22 年资本开支规划同比 +0.9%，占收比趋于稳定，结构不断优化，总资产逐步变“轻”。2）近几年三项费用率维持在 14%左右，低于同行 20%的水平，成本管控能力较强。3）资产负债率低于同行，现金流充裕，ROE 有望稳步提升。

重视股东回报，持续提高分红。过往 10 年公司每股派息领先于同行，重视股东回报。22H1 公司中期派息每股 2.2 港元，同比预计提升 34.9%，公司计划 23 年分红率由 21 年的 60%提升至 70%以上。