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热泵行业研究：多维度解析热泵行业成长动力。热泵的原理是利用少量电能实现热量转移。在输出的全部能效中，有1/4的 能量来自于电力，3/4的能量来自于环境，产品节能优势突出。相较于其他 取暖方式，空气源热泵的一次能源耗能仅为电锅炉的27%、燃煤锅炉的 49%、燃气锅炉的59%。除了采暖，热泵还具备热水、制冷等功能。随着 碳减排方案的推进，我国热泵销量从2010年的69万台提升至2020年的183 万台，CAGR为10%。在2021年国内227亿元的销售额中，内外销占比分 别为79%和21%。内销上，两联供（采暖+制冷）和烘干的销售额增速较高。 外销上，泳池恒温装置是主要出口产品，而两联供、三联供（采暖+制冷+ 热水）是近期主要的增长动力。

三维解析行业成长动力：

1）动力一：欧洲能源供应不稳，高效能热泵有效缓解能源短缺。欧洲冬 季温度较低，部分地区9-10月开始供暖，取暖是刚需。欧洲有近一半 的家庭使用天然气取暖，但俄乌冲突带来的地缘紧张导致天然气供应 减少、价格较去年上涨近6倍。而热泵运行成本低、耗电量少，有效缓 解短缺。同时，欧洲出台多个政策和补贴推动热泵普及。2022H1我国 热泵对欧销售同比提升69%。

2）动力二：热泵有效助力欧洲实现温室气体净零排目标。欧洲有27%的 二氧化碳排放源于供暖制冷，在欧洲，安装热泵带来的减碳潜力较大。 目前热泵在欧洲建筑安装渗透率仅13%，供热系统销量渗透率仅25%， 仍有较大增长空间。俄乌冲突加快欧盟及各国推出补贴和政策布局热 泵的速度。根据EHPA预测，2025年欧洲热泵销量达到400万台， 2021-2025年CAGR为16%；欧洲最终潜在年销量为680万台，距离 2025年也有70%提升空间。我国生产全球近60%的热泵，出口销额中 有72%销往欧洲，国内企业在欧洲热泵装机潮中充分受益。

3）动力三：我国多部门出台政策扶持热泵发展，实现碳中和目标。2020 年9月我国提出力争于2030年前实现碳达峰，2060年前实现碳中和。 我国连续出台文件支持热泵发展，2021年热泵内销额达158亿元，同比 +17.2%，当前我国热泵供暖目前渗透率不高，有很大提升空间。