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晶澳科技（002459）研究报告：全球品牌渠道优势领先，N型助力提升组件竞争力。公司是行业领先的组件厂商，具备从硅片到电站建设运营的一体化业务能力。公 司 2019-2021 年分别实现营业总收入 211.55、258.47、413.02 亿元，三年 CAGR 为 28.10%，实现归母净利润 12.52、15.07、20.39 亿元，三年 CAGR 为 41.53%。 预计 2022H1 公司可实现归母净利润 16.00-18.00 亿元，同比增长 124.28- 152.32%，实现扣非归母净利润 14.80-16.80 亿元，同比增长 173.86-210.87%。

组件出货稳居全球一线，垂直一体化产能协同快速扩张

2018-2021 年公司组件出货稳居全球前三位，2021 年公司组件销量 24.1GW，全 球市占率达到 12%，公司高效率组件产品全球市场认可度高，长期渠道布局效果 显现，品牌影响力不断提升，全球竞争优势突出，随着产能扩张，市占率有望进 一步提高，预计 2022 年将达到 15%左右。2021 年公司组件业务毛利率为 14.1%，整体销售净利率为 5.09%，处于行业领先水平。公司具备海内外硅片、 电池片、组件一体化产能体系，是最早布局一体化产能的光伏企业之一，常年维 持硅片和电池片产能与组件产能持平或略低的状态，保障组件的稳定出货，增强 成本控制能力。2021 年底公司拥有组件产能近 40GW，规划 2022 年底形成组件 产能超 50GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的 80%左右。

N 型电池助力提升组件竞争力，品牌渠道前瞻布局稳固竞争优势

公司发布 DeepBlue4.0X 新一代商业量产 N 型高效组件，正式进军 N 型市场，电 池量产效率可达 24.8%以上，组件最高转换效率 22.4%，组件最高功率 625W， 效率水平领先行业。公司规划 2022 年底形成包括 N 型在内的 6.5GW 新型技术产 能，2023 年预计新增 15GW 以上的新型技术产能，届时 N 型产能占比或将提升 至 40%以上。公司采取全球化的发展战略，海内外一体化产能全面布局，市场渠 道覆盖范围以及客户粘性逐年增强。截至 2021 年底，公司在海外设立 13 个销售 公司，产品出货覆盖 135 个国家和地区，60%以上组件产品出口海外，全球品牌 影响力不断提升。