晨光股份（603899）研究报告：从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力.pdf

上传者：U****
时间：2022/08/16
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晨光股份（603899）研究报告：从他山之石看晨光股份传统业务的成长动力。公司概况：传统核心业务稳健发展，新业务提升较快。公司创立至今 30 余年，持续转型升级，目前是全球最大的综合文具制造商之一，传统核心业务包括文具的研产销，占总收入的五成；新业务主要是零售大店和办公直销业务，成长较为迅猛。公司财务表现出色，业绩稳健快速增长，盈利能力较强。

行业概况：集中度提升，量价提升空间充足。文具产品高频、低价、受众广的消费属性，文化办公用品行业零售规模超过 4000 亿，行业集中度低于海外发达国家，近年较快提升，具备孕育行业巨头的条件。近年来，随着人口增长放缓和消费升级，文具单价和人均消费量的增长是驱动行业增长的主要动力，随着新品类推出和传统品类的升级创新，未来仍具备较大提升潜力。

他山之石：品类扩张与技术创新持续推动日本人均文具消费增长。日本文具行业在 1880 年萌芽，1945 年后经济、人口、教育投入的快速提升推动文具行业的繁荣，1980 年代开始经济增长放缓，但日本文具再创新高，龙头企业持续革新，制造技术居世界前列，2000 年后人口进入负增长但文具行业保持稳定，主要品类如圆珠笔、记号笔的迭代升级持续推动人均文具消费的增长。

成长动力：公司研发实力国内领先，产品升级和品牌出海有望推动份额提升。 中国目前的文具行业发展条件与日本 1980-2000 年的情况较为相似，购买力和教育投入相比当下的日本有3-5倍的差距，人均文具消费升级的空间较大。目前公司已掌握中性笔核心技术，中高端中性笔产品市场反响较好，市场地位显著领先本土其他品牌，但在品牌知名度、认可度方面仍与日本龙头品牌有一定差距。未来有望在国内实现量价齐驱的增长，品牌出海打开成长空间。