华利集团（300979）研究报告：崛起中的运动鞋履制造龙头.pdf
- 上传者：U****
- 时间：2022/08/16
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华利集团（300979）研究报告：崛起中的运动鞋履制造龙头。公司是运动鞋履制造龙头企业。公司主要为耐克、VF、彪马、德克斯 户外、安德玛、哥伦比亚等全球知名运动品牌提供鞋履开发设计与制 造服务。前五大客户收入占比 91.6%。2021 年公司鞋履产量超过 2.1 亿双，是全球少数产量超过 1 亿双的运动鞋专业制造商之一。公司创 始人家族深耕鞋履开发与制造 50 余年，经验丰富。
运动鞋履制造企业集中度更容易提升。运动品牌本身市占率较高，且 运动品牌倾向于供应链集中化。国际知名运动品牌选择供应商时，价 格敏感度较低，更看重质量、交期等因素，准入要求较为严格，一旦 合作，关系倾向长期稳定。运动鞋履产品更强调功能性、时尚性，更 有利于研发、设计壁垒更强的龙头制造企业。
公司相较于同行竞争优势突出。与竞争对手相比，公司产能、营收、 净利润规模大；盈利能力强；人均产量高；人力成本低；营收增速较 快；管理半径长；具备一定技术优势。
看好公司未来业绩有望保持快速增长。供应：公司未来在越南、印尼、 缅甸新建工厂，同时通过对于部分老工厂的扩建提高产能及持续推进 自动化等措施提高生产效率。需求：公司前五大客户未来均展望保持 稳健增长，公司对于第一大客户耐克的渗透率未来仍有较大提升空间， 同时新客户 On Running、亚瑟士、New Balance 等有望快速放量。
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