基金组合构建流程与场景化投资案例.pdf

基金组合构建流程与场景化投资案例。银行、公募、投顾、私募等机构投资者构建基金组合时关注重点有所不同 基金组合构建的一般流程包括产品定位与投资目标设定、战略与战术资产配 置、基金评价与筛选、基金组合构建、投后管理五个环节。各类机构的 FOF 管理人在不同环节上的关注点有所不同，我们对银行、公募、买方投顾、私 募基金等 FOF 管理人在构建基金组合时所处的四类实际场景进行还原，并 针对性分析每类机构投资者在基金组合构建时的关注重点，最后提出可行的 基金配置方案并进行回测验证，以期为各类机构投资者进行 FOF 组合构建 时提供参考。

银行理财的 FOF 风控要求严格，可通过资产配置自上而下实现类绝对收益

银行理财的 FOF 产品通常要求实现绝对收益并严控回撤，这其实需要在资产 配置层面尽可能科学地搭建框架。在本文示例的场景一中，我们以时间不变 性投资组合保险策略（TIPP）为例，展示权益与固收资产间的权重分配方案， 以尽可能在资产配置环节达成收益和风险目标，然后再通过风格判断和基金 优选以提升策略表现。实证结果显示，在国内股债资产上使用 TIPP 策略可以 基本实现绝对收益、低回撤的投资目标。并且可以对本金保护比例、风险乘 数等主要参数进行数值调整，从而调节组合整体的预期收益与风险水平。

公募构建 FOF 可聚焦行业配置和基金筛选，优选“行业专家型”基金经理

公募机构在构建 FOF 时，由于产品权益仓位一般限制严格，股债配比通常 较为固定，因此管理时会着重关注行业配置和基金筛选。一般情况下基金公 司基于“基本面+MVP”等框架，对较长时期的股债观点和行业风格进行判 断，FOF 管理人可以聚焦在特定行业风格下筛选优质基金。在本文示例的 场景二中，我们基于公司投决会对行业风格的判断，根据基金的重仓行业构 建初选池；再根据基金经理的行业能力圈覆盖面、重仓次数、重仓胜率、重 仓行业超额收益综合筛选主动型基金；并以电力设备及新能源行业为例，展 示上述方法的具体实施步骤，最终筛选出该行业的优质基金。

买方投顾将 FOF 作为财富管理的重要载体，可通过配置 ETF 降低管理费率

当前国内的买方投顾产品主要是基金组合的形式，通常会发行低、中、高等 不同风险等级的 FOF 投顾产品。但这就意味着单一产品的资产配置空间不 大，所以管理人应聚焦战术配置和基金筛选，并且应做好投后管理以实现 “顾”的场景需求。在本文示例的场景三中，我们采用华泰金工行业景气度 指标构建行业轮动策略，并尝试配置费率低廉、交易便利的 ETF 基金以实 现基金组合的投资目标。实证结果显示，在股债比例相对固定的场景下，以 ETF 进行行业轮动也可实现较好的组合表现。

私募策略多元、风险不一，构建 FOF 时应在有效管理风险前提下追求收益

私募基金投资策略多样、风险水平不一，在构建私募基金组合时，我们认为 分散化配置是有效管控风险并追求收益的良好方式之一。在本文示例的场景 四中，我们对传统风险平价模型进行改进，以层次风险平价模型先对私募基 金进行预先分类，对各类私募策略分两层进行风险分配和管控，最终优化求 解出不同类别私募基金的权重分配方案。实证结果显示，使用层次风险平价 模型可有效降低私募 FOF 的风险波动水平，提升组合表现的稳健性。