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天山铝业（002532）研究报告：电解铝龙头积极拓展铝加工，业绩成长可期。公司电解铝产能全国单体第二，上游三大原料一体化布局保障盈利稳 定：公司石河子开发区电解铝生产基地已建成 120 万吨电解铝产能， 配套阿拉尔、南疆各 30 万吨阳极碳素产能已实现阳极碳素 100%自给 率，并借助新疆能源优势，购买低价煤炭发电并实现 80%-90%的电力 自给率。此外公司在广西百色依靠当地铝土矿资源优势建设了 250 万 吨氧化铝产能，实现氧化铝自给率 100%。

技术领先+一体化成本优势助力铝加工业务拓展，业绩成长可期：

1）高纯铝产能稳步投放，技术、成本优势助力业绩腾飞：据公司公告， 公司高纯铝新材料产品基地一期规划已建设完成，建成产能 6 万吨高 纯铝，二期 4 万吨高纯铝项目正在有序推进，计划 2022 年及 2023 年各 新增 2 万吨产能，预计 2023 年公司高纯铝产能将达到 10 万吨/年。现 有产能占全国产能比重为 28.99%，产能建成后公司高纯铝产能占国内 市场比重将提高至 35.71%，将成为全球技术、规模、成本全面领先的 高纯铝生产商。 同时公司积极进一步向下游产业链延伸，投入高纯铝合金大板锭生产 线，用于向海外客户提供可直接用于下游电子光箔轧制的高纯铝合金 大板锭，丰富高纯铝产品品类，提高产品附加值。

2）电池箔引入专业技术团队，突破工艺技术壁垒+加快认证进度：新 能源汽车+储能双轮驱动，钠离子电池铝箔单耗较锂离子电池更高，或 加速电池铝箔需求增长，我们预计 2025 年全球电池箔需求 106.72 万吨， 2021-2025 年 CAGR 达 47.91%。据公司公告，公司全资子公司江阴新仁 拟投资新建一期年产 20 万吨电池铝箔，并实施年产 2 万吨电池铝箔技 改项目，项目建成后电池铝箔产能可达 22 万吨/年。