仲景食品（300908）研究报告：国内香菇酱首创者，多地布局筑优势.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2022/08/15
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仲景食品（300908）研究报告：国内香菇酱首创者，多地布局筑优势。公司位于河南省南阳市西峡县，是国内香菇酱首创者。营 收从 2012 年 2.9 亿元增至 2021 年 8.1 亿元，9 年 CAGR 为 12%。归母净利润从 2012 年 0.4 亿元增至 2021 年 1.2 亿 元，9 年 CAGR 为 14%。
调味酱集中度望提升，调味配料市场空间大
我国调味品百强企业调味酱产量从 2016 年 78 万吨增至 2020 年 96 万吨，4 年 CAGR 为 5.3%；吨价从 2016 年 9308 元/吨下降至 2020 年 8646 元/吨。预计 2021 年我国调味酱 市场规模约为 400 亿元，CR2 仅 20%，老干妈市占率位居首 位达 13.5%，仲景食品市占率为 1%。调味配料品类多样， 其中干花椒产量从 2004 年 14.1 万吨增至 2020 年 50.5 万 吨，16 年 CAGR 为 8%。辣椒行业市场规模从 2017 年 2729 亿元增至 2021 年 3589 亿元，4 年 CAGR 为 7%。
双业务并举，重视渠道建设，多地布局筑优势
品牌：连续 11 年被认定为高新技术企业，连续八年获西峡 县“五星级企业”荣誉。产品：调味食品/调味配料 2021 年营收 4.2/3.8 亿元，5 年 CAGR 分别 12%/10%，营收占比 5 2%/48%。研发能力强，每年 1-2 种新品推出。渠道：调味 食品经销占比约 92%，调味配料直销占比约 88%。2021 年经 销商 1643 家，电商占比提至 3.8%。募资 2.5 亿元加强营销 网络建设。区域：华中/华东/华北/华南/西南/西北/东北 营收占比 33%/32%/15%/8%/7%/4%/2%，围绕华中/华东/华北 向外扩散。产能：目前调味食品/调味配料产能 0.84/0.16 万吨，远期调味食品/调味配料产能分别达 4.92/0.28 万 吨。成本：香菇柄/大豆油价格有望下降，花椒价格下降释 放利润弹性。布局：南阳建设仲景食品产业园，上海成立 食品科技公司，实现多地布局。
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