沪电股份（002463）研究报告：持续突破高端产品，数通汽车PCB大有可为.pdf

上传者：K********
时间：2022/08/15
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沪电股份（002463）研究报告：持续突破高端产品，数通汽车PCB大有可为。聚焦高端 PCB , 产品结构优化与覆铜板价格转跌迎业绩拐点。2021 年公司受疫情、5G 基站建设放缓影响，营收、归母净利润增速放缓。公司调整产品结构，聚焦交换机、服务器与车电 PCB，收入与利润进入蓄势阶段，叠加原材料覆铜板价格转跌，经营业绩改善，2022Q1 公司营收 19.17 亿元，同比+9.77%，归母净利润 2.50 亿元，同比 +13.04%。公司资本投入不断，持续提升平均产品层数与产值潜力，随下游市场需求提振，公司盈利有望进一步修复。

交换机/服务器技术升级，高多层板迈向第二成长曲线。数据向云端转移，并呈现出指数级增长态势。四大云计算厂商 2022Q2 资本支出总和达 354 亿美元，同比+19.70%，维持高增速。数据中心交换机有望迎来 400G 放量期、PCIe5.0 代 CPU 上市后将成为主流，带动 PCB 高频高速板材料和层数需求，量价齐升。沪电在高多层板市场中拥有客户、背景、技术研发三大方面优势有望成为核心受益者。

新能源与智能化带动汽车 PCB 业务打开新局面。新能源车渗透率与汽车智能程度联动提升，据我们测算，2025 年全球汽车 PCB 市场规模有望达到 124 亿美元。沪电向大陆、博世等 Tier1 厂商供货超 10 年，在材料工艺上重点研发投入，产品覆盖三电系统、ADAS、智能座舱 Pack 技术 PCB 产品落地。