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和林微纳（688661）研究报告：深耕精微制造技术，加码半导体测试探针。精微制造技术实力强，不断外延探索业绩增长点。和林微纳专注于微型 精密制造，主要产品包括MEMS精微电子零部件系列产品以及半导体芯 片测试探针系列产品，下游客户包括意法半导体、歌尔股份、楼氏电 子、英伟达等头部企业。2017年到2021年间，公司业绩持续高速增长， 营业收入、归母净利润4年CAGR分别达到41.2%、42.7%。公司掌握精 微制造核心技术，以精微制造技术平台为基础，不断外延拓展，探索新 的业绩增长点。

MEMS细分领域市占率领先，新产品持续开发拓展。公司MEMS精微电 子零部件产品主要应用于MEMS麦克风，终端产品主要为智能手机、 TWS耳机、智能腕表等消费电子产品。公司客户资源优质，市场地位领 先，2019年公司在MEMS麦克风屏蔽罩领域市场份额达到19%。公司在 原有的声学传感器及压力传感器领域之外不断拓展，根据客户需求推出 了MEMS防水气体传感屏蔽罩、MEMS压力传感器屏蔽罩及MEMS光学 传感器精微结构件等新产品，部分已进入量产阶段，为公司MEMS产品 业务打开中长期成长空间。

探针打入顶级客户供应链，布局MEMS探针、基板探针助力国产替代。 公司半导体芯片测试探针业务成长迅速，2018-2021年CAGR达到 217.4%。目前半导体芯片产业链国产替代空间广阔，且随着半导体封测 厂话语权的逐渐提升，更给公司带来加速替代机遇。2021年11月公司公 布定增预案，拟募集资金不超过7亿元，用于MEMS工艺晶圆测试探针 研发量产项目、基板级测试探针研发量产项目以及补充流动资金。在半 导体测试探针成功放量后，公司布局CP、高端基板探针，进一步打开公 司成长天花板。