亿田智能（300911）研究报告：积极求变，全面发力.pdf

亿田智能（300911）研究报告：积极求变，全面发力。集成灶作为优质成长赛道，预计未来三年仍能保持 20%的复合增 长。2015-2020 年我国集成灶市场零售额 CAGR 为 29.97%，高于同期厨 电市场的 CAGR7.70%。集成灶与油烟机零售量之比也由 2019 年的 1:12 提升至 2021 年的 1:7，渗透率快速提升。经过长时间市场培育，集成灶 已被越来越多的消费者所接受。我们测算行业未来三年有望保持 20%的 复合增长。亿田作为集成灶行业领先企业，有望受益于行业上行红利。

率先抓住蒸烤类集成灶产品机遇，是公司跑赢行业的重要因素。强 技术的支撑下，公司在蒸烤类产品布局具有先发优势。2022Q1 蒸烤类集 成灶产品行业线上线下零售额占比分别突破 60%/40%，成为集成灶的主 流产品，公司在蒸烤类产品赛道的市占率也快速提升：亿田蒸烤一体款 线上市占率从 2020Q1 的 16.8%迅速提升至 2021Q4 的 53.4%，线下市场 占比从 8.1%增加至 29.6%；蒸烤独立款线上占比从 2020Q1 的 1.1%增加 至 2021Q4 的 6.1%，线下占比从 0.4%增加至 11.8%。

经销渠道积极改革，线上线下同步扩张。公司对老经销商进行持续 优胜劣汰，在对经销商多店运营、多渠道运营的鼓励下，未来专卖店扩 张速度有望进一步提高，家装和下沉渠道也有较大发力空间。线上渠道 方面，公司积极引导经销商线上提货，充分发挥线上向线下导流的作用， 改善了线下店客流量少、获客成本高的问题。同时公司进行线上线下产 品的区隔，并对线上直营产品的安装售后服务给经销商一定的线上服务 返利，以缓解双线利益冲突。

积极补齐品牌力不足。亿田品牌力相对较弱，但公司销售费用投放 力度逐步加大，线上营销费用投放结构逐步优化。亿田凭扎实的技术和 对市场的理解率先乘上蒸烤款集成灶的东风，但亿田整体品牌影响力的 进一步塑造还有赖于更加有效的营销手段和渠道铺设。