电力行业专题报告：限电洞察，缺煤还是缺电？.pdf

电力行业专题罢工：限电洞察，缺煤还是缺电？7 月份以来全国高温天气依然持续加剧，而与高温并行的是持续创新高的电力负荷水平。与此 同时，我国来水由丰转枯，作为我国第二大电源的水电出力能力同比转弱，火电顶峰压力将同 比显著提升。实际上从 7 月份以来，我国火电出力就已经呈现出持续好转的态势，7 月以来的 五周中，中电联纳入统计的煤电企业日均发电量同比增速由月初的同比回落 6%提升至月末的 同比回升 5.3%，若从环比数据来看，7 月 29 日-8 月 4 日中电联纳入统计口径的煤电企业日均 发电量将较 7 月第一周增幅高达 23.0%。因此火电电量无论是从同比还是环比出力均有显著提 升，其背后也反映出我国电力平衡面临的严峻压力。

煤源非此次紧张主因，硬缺口或孕育投资机遇

今年电力供需偏紧格局已然与去年截然不同，去年煤价高涨限制火电发电积极性系电力供需紧 张主因，而今年电厂库存煤可用天数维持高位，表明煤源非此次电力供需紧张主因，但这也隐 含着我国电力面临负荷硬缺口的时代或将再次到来。实际上我们早在 2021 年发布的《限电洞 察》系列研究报告中就明确提出，双碳目标下，电力供给侧稳定输出电源增量有限，灵活性调 节能力也处于发展初期，而用电侧波动性与用电负荷逐年增长，电力供需紧张或贯穿整个“十 四五”期间。在紧张的供需格局之下，我们认为，短期内在能源安全被高度重视的背景下，紧 张的供需格局将加速包括 303 号文等行业利好政策的落地，以释放作为我国电力系统重要支撑 的火电企业发电积极性。长期看，双碳目标下，电力供需紧张难以通过发电侧火电装机大幅提 升实现根本扭转，对于存量机组的出力改善便成为未来政策重要发力方向，因此我们认为确保 灵活性电源盈利性的相关政策出台便尤为重要，其中火电作为灵活性电源的核心代表必然会充 分受益，而且偏紧的供需格局也将使得电价获得长期支撑，我们继续看好电力运营在整个“十 四五”期间的长期机会。