微光股份（002801）研究报告：节能电机快速突破，受益冷链市场发展和电机能效提升.pdf

微光股份（002801）研究报告：节能电机快速突破，受益冷链市场发展和电机能效提升。公司产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM 电机、伺服电机，2021 年入股江苏 优安时，进入磷酸铁锂产业。公司在冷链市场的优势不断稳固，加快在空气净 化、储能、大型设备制冷等新领域的应用，2021 年公司收入同比增长 39.27%； 归母净利润同比增长 31.53%。外转子风机和冷柜电机是公司主要的收入来源， ECM 电机和伺服电机这两类高效节能电机的收入合计占比从 2018 年的 10%提升 至 2022 年上半年的 26.55%，到 2025 年目标占比争取超过 40%。

受益冷链物流发展，公司电机风机应用加速

我国的人均冷库容量、冷链流通率和农产品腐损率等指标与发达国家相比具有较 大差距，发展空间广阔。2021 年 11 月，国务院出台《“十四五”冷链物流发展规 划》，提出到 2025 年布局建设 100 个左右国家骨干冷链物流基地，肉类、果蔬、 水产品产地低温处理率分别达到 85%、30%、85%。公司的冷柜电机和外转子风 机销量全国第一，客户资源丰富，产品性能与海外标杆厂商处于同一水平线，但 价格略低，性价比较高，公司产品在冷链市场应用优势继续巩固，在空气净化、 储能、大型设备制冷等新应用领域已取得成效。

能效提升趋势加快，公司 ECM 电机进入快速发展期

根据工信部规划，到 2023 年，在役高效节能电机占比达到 20%以上，2025 年新 增高效节能电机占比达到 70%以上，替换空间巨大。ECM 电机是公司重点培育 的产业，已进入快速发展期，2021 年公司 ECM 电机销量达 146 万台，同比增长 50%，国内第一。目前在手订单充足，近日公司公告拟增年产 670 万台(套)ECM 电机、风机及自动化装备项目产能，有望帮助订单消化。与YZF系列电机相比， 公司新一代 ECM 系列电机可节能 70%以上，且一台 ECM7108 电机每年可节省约 172 元，而 2021 年公司 ECM 电机均价为 106 元，冷柜电机均价为 35 元，客户使 用高效电机替换现有电机可以快速地收回购置成本。