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霍莱沃（688682）研究报告：相控阵测量稀缺标的，CAE仿真软件未来可期。相控阵雷达测量系统是保障雷达性能实现并优化的关键因素，我们估计校准测量 系统占雷达价值约 1/7。国防支出不断增长、台海军事形势极度紧张，叠加相控 阵雷达渗透率可预期提升，预计 2030 年我国相控阵测量的市场空间将达百亿。

技术领先+项目优势，细分赛道稀缺且优质公司

霍莱沃作为相控阵较准测量领域内稀缺标的，主要竞争对手为国外龙头，与国内航 天发展等位于不同细分领域，不构成直接竞争关系。公司具备技术与项目双重优 势，已构建深厚核心壁垒。公司当前测量校准系统的功能性以及产品指标已赶超 并优于国际龙头法国 MVG 和美国 NSI-MI，具备抢占国内市场份额的强劲实力； 起草多项国家标准，参与“嫦娥”、“北斗”等多项国家核心航天项目，细分赛道具 备完全的竞争优势。

卫星互联网建设如火如荼，收购弘捷电子拓宽测量系统民用领域

1）“中国星链”计划迫在眉睫，我国将用12992颗卫星打造太空“国网”，全方位加 速卫星互联网建设。一方面，超大型相控阵布局星载天线，相控阵测量在低轨卫 星通讯中至关重要；另一方面，公司在低轨卫星测试领域已与航天科技、科工等 形成良好的业务合作关系，将给公司相控阵雷达的测量与仿真业务带来扩张。

2）公司以 51%股权收购西安弘捷电子，两者业务具备协同与互补性，快速拓宽 电磁测量较准系统的产品线，在自动化测试较准系统和射频特性测量技术中大幅 度提升竞争力。弘捷电子将积极部署低轨卫星领域的射频特性及微放电测量系统 等业务，在推动我国低轨卫星组网建设上发挥积极作用。

CAE 国产替代进程进一步加速，发布 RDSim1.0 加快仿真领域放量

国家对工业软件长期支持，CAE 渗透率持续提升，全面国产化正在突破。公司 在 2021 年发布三维电磁仿真软件 RDSim1.0 版，CAE 仿真软件业务放量有望进 一步加速，公司该业务毛利超过 70%，未来将带来可观利润。