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建材行业密封胶专题报告：万能胶的花花世界。密封胶是具有一定粘结性的密封材料，可分为有硅酮聚合物类、橡胶类、丙烯酸类、聚氨 酯类等。与其他材料相比，有机硅产品关键性能包括：（1）耐温性，使用温度范围大；（2） 耐候性优异，使用寿命长；（3）电器绝缘性能；（4）生理惰性。因有机硅密封胶具备优异 的耐候性和抗老化性能，应用于使用年限长、需长时间暴露于室外环境的领域具备明显优 势，如幕墙、光伏等场景。

万能胶：百花齐放，增量赛道与国产替代“共舞”

有机硅密封胶可分为建筑胶和工业胶两类，建筑胶占比 58%（2020 年），工业类用胶产 品主要应用于光伏、电子电器、汽车、电力等领域。1）建筑胶：最大的应用领域。通过 《建筑用硅酮密封胶现状与发展前景》+上市公司硅宝科技官方数据（营收+市占率，测 算行业空间）两个维度，测算 2020 年我国建筑胶市场空间约 155 亿元。建筑幕墙领域对 密封胶的品质要求较高，中空玻璃第二道胶多用有机硅胶。我们假设 2021 年建筑胶市场 增速与竣工面积增速相同，则 2021 年建筑胶市场空间约 172 亿元，2021 年硅宝建筑胶 营收 17.7 亿元，即市占率为 10.3%。2）光伏胶：高景气赛道，行业空间持续扩容。我们 测算 2021 年全球光伏胶市场空间约 41-64 亿元，乐观估计 2025 年光伏胶市场空间有望 达到 113 亿元 3）动力电池胶：新兴应用领域，受益行业景气度、国产替代及电池技术迭 代。4）电子胶、汽车胶、风电胶以及其他应用领域，如硅烷偶联剂、锂电负极粘合剂等。

工业胶认证壁垒高，成本端压力缓解

动力电池胶认证周期长，通常至少需要 1-2 年，部分大客户认证周期甚至达 5-6 年，国 产替代进行时，国内粘接剂企业加速国产替代；光伏胶市场快速扩容，产能规模是光伏胶 企业的一大竞争优势。以硅宝为例，光伏胶验证周期大约在 9 个月到 1 年不等。此外，为 保障材料供应安全，光伏组件厂一般会选择多家供应商。

上游大幅扩产，成本压力缓解。DMC 占硅宝主要原材料采购总额的 50-60%， 2021H2DMC 采购单价明显上升。2021 年受能耗双控影响，有机硅单体产能投放整体偏 紧。我们统计，2022 年已投产有机硅单体产能 62 万吨，预计全年有机硅单体产能投放 约 150 万吨。DMC 价格环比降幅大，21Q3 公司原材料 DMC 价格“登顶”至 6 万元/吨 +，目前价格已回落至 2 万元/吨上下，有机硅密封胶企业毛利率有望逐季改善。

胶粘剂外资知多少

（1）德国汉高：2021 年德国汉高粘合剂技术业务营收 96.41 亿欧元（约 690 亿人民币）， 占比 48%，同比+13.4%。（2）日本信越：电子材料业务、功能性材料业务以及加工、商 事、技术服务业务均涉及有机硅产品技术。（3）美国陶熙：即道康宁，主营业务为有机硅 产品和服务、工业胶带、胶水。