长安汽车（000625）研究报告：自主量利齐升，新能源车业务蓄势待发.pdf

上传者：v*****
时间：2022/08/12
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长安汽车（000625）研究报告：自主量利齐升，新能源车业务蓄势待发。自主品牌：燃油车为压舱石，新能源车空间大。自 2018年公司发布“第三次创业”以来，陆续推出“香格里拉计划”、“北斗天枢计划”等，不断推陈出新，成效逐渐显现，经历了 2018-2019年的低潮期后，2020年起公司自主品牌销量在 CS、UNI 系列等爆款车型热销带动下不断回升，当前在主要自主品牌乘用车竞争中，公司已经逐渐脱颖而出，22H1 公司自主品牌乘用车市占率 6.2%，再创新高，公司目标 2025 年自主销量达 300 万辆，CAGR 为 14.3%。

自主新能源：从“新”出发，多款纯电平台车型步入量产阶段。2018年公司开始布局从传统的油改电车型转换到全新的纯电专属平台车型，今年成果落地，上市了基于 EPA0平台打造的 Lumin、基于 EPA1平台打造的深蓝 SL03以及基于 CHN 平台打造的高端纯电品牌阿维塔 11 等，有力丰富了公司新能源车型图谱，有望拉升单车月均销量。

合资品牌：转型成功，逐渐改善。2020 年公司剥离长安 PSA 等不良业务，利润水平明显改善。2021年以来，长安福特高端化成效显著，21年林肯在华销量 9.2 万辆，同比+48%，首超在美销量；2021 年长安福特投资收益贡献 11.4 亿元，实现大幅增长；22Q1新一代蒙迪欧及林肯 Z上市取得较好成绩；22Q3福克斯将推出四缸机，有望继续提升销量。2021 年 9月，长安马自达收购一汽马自达 60%股份，二者销量合并，2022H1累计销量为 6.4万辆，同比+5.5%。总体来看，预计下半年合资品牌销量将跟随行业复苏实现较快增长。