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永茂泰（605208）研究报告：一体化压铸材料龙头。公司专注从事铸造铝合金全产业链近二十年。公司 2002 年 8 月成立时主要从事 铝合金业务，并于 2003 年开始进入下游汽车零部件行业，逐步加大对汽车用铝合 金零部件业务的投入，形成了以“铝合金+汽车零部件”为主业、上下游一体化发 展的业务格局。现有铝合金产能 22.7 万吨，扩产产能即将投产。此外，公司积极 研发免热处理材料，用于一体化压铸的推广应用，公司与上海交大合作研发免热 处理材料等前沿技术，公司在免热铝合金材料领域具有先发优势。

汽车轻量化趋势驱动车用铝合金用量提升。“双碳”政策驱动节能减排升级，燃油 车油耗标准收紧，汽车轻量化成为主要解决方案。汽车轻量化是实现汽车节能减 排的重要途径，铝合金因其低密度和优性能的特点，可以在大幅降低车身重量同 时兼具突出的安全性能，使得全球汽车铝化率不断呈现升高趋势。汽车轻量化背 景下一体化压铸成主流，有望替代传统冲压焊装工艺。新工艺催生的免热铝合金 材料市场广阔。

传统业务铝合金+一体化压铸免热材料双轮驱动。公司传统业务与下游客户长期稳 定合作，且公司采用“以销定产”+“成本加成”的销售模式，能有效平滑客户订 单和原材料成本波动，是较为先进的铸造行业铝合金原料的销售方式。此外，公司 产能和再生铝市占率处于高位。公司计划短期产能扩张 36 万吨，五年期产能规划 60 万吨左右，迎接汽车行业轻量化景气释放，并且新能源汽车相关业务也在持续 拓展。公司免热合金性能优异、同时具备全产业链能力，在材料和工艺未来不存在 明显竞争短板。