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麦澜德（688273）研究报告：聚焦女性健康和美，提供多元产品及解决方案。麦澜德自 2013 年成立，一直专注于盆底及产后康复领域。盆底康 复市场的快速发展，带动公司收入规模从 2018 年的 1.43 亿元增 长到 2021 年的 3.42 亿元，2019-2021 年的复合增速达到 34%。 2021 年，公司电刺激设备销售金额约 1.70 亿元（包括盆底康复 和产后恢复系列），根据沙利文 2021 年盆底康复电刺激设备市场 规模（出厂价）约 9.1 亿元，公司市场占有率约 18.68%。2022 年 4 月公司旗下子公司麦特斯的磁刺激仪获批上市，补足产品梯 队，磁刺激产品有望快速放量。未来，在盆底康复群体扩容+多 科室拓展+渠道下沉+自产磁刺激推出等多重利好因素驱动下，公 司盆底及产后康复系列保持稳定增长。

生殖康复：五千万不孕不育人群，市场空间大，好产品缺乏

麦澜德战略定位为专注女性健康和美，女性自 14 周岁进入青春期 后，生殖健康即是非常重要的部分，生育能力的保存也尤为重 要。根据中国人口协会此前发布的《中国不孕不育现状调研报 告》显示，中国育龄夫妇的不孕不育患者超过 5000 万，占育龄 人口的 12.5%~15%，不孕不育率在提升。与此同时，我国人工 流产数量也很高，根据《人工流产术后促进子宫内膜修复专家共 识》，疫情前 2018 年和 2019 年全国人工流产例数分别高达 974 万例和 976 万例，几乎与目前每年的新生儿数量相当。公司研发 出电超声治疗仪、超声波子宫复旧仪等产品，针对不孕不育、卵 巢功能早衰、术后子宫内膜修复等人群，帮助患者恢复、保存生 殖能力。2021 年，公司电超声设备销售量从 2020 年的 4 台增加 到 16 台，超声子宫修复仪从 2020 年的 14 台增加到 315 台，两 款产品均实现快速放量。

全渠道发力：TO B+TO C+海外市场同步发力

公司过往业务主要集中在 B 端业务，尤其是以医疗机构为主的等 级医院层面。2022 年公司调整营销架构，向基层卫生医疗机构 倾斜，相较医院而言，基层卫生医疗机器数量更多，下沉市场空 间也更大。院外非医疗机构，公司则通过经销商覆盖更多的月子 中心、母婴中心、美容机构等。TO C 端，公司家用盆底生物刺 激反馈仪，线上通过京东、淘宝平台销售，三款价格适应不同支 付能力的群体，C 端客群基数大，60-70 后是上一波人口生育高 峰，线上销售也能够增加患者盆底康复的隐私感。海外市场，公 司 2019 年起开始组建海外团队，部分产品 2020 年获得 CE 认 证，海外市场预计未来也会是公司的一个重要增长点。综合来看，公司全渠道发力，TO B+TO C+海外市场，助力公司不断打 造新的增长曲线。